发布时间:2025-05-15 09:58:43 分类:公司动态 浏览:

中金发布研报称,认为申洲国际(02313)在2025年有望延续2024年的订单增长趋势,基本维持2025年EPS预测4.39元,并引入2026年EPS预测4.83元,当前股价对应12/11倍2025/26年P/E,维持跑赢行业评级。考虑到行业整体估值中枢回落,下调目标价14.5%至69.89港元,对应15/13倍2025/26年P/E。 中金主要观点如下: 2024年业绩高于该行预期 公司公布2024年业绩:收入同增15%至287亿元,归母净利润同增37%至62亿元,净利润增长超出该行预期,主要由于收入超预期增长以及一次性出售固定资产获利3.37亿元。公司宣派末期股息1.28港元/股,全年总计派息2.53港元/股,派息率55.8%。 2H24销量带动下收入增长达17%:该行预计公司2H24订单量同比增长约20%,带动收入增长达17%,在基数逐渐走高情况下仍旧维持了1H24高增长趋势。分四大品牌看,Uniqlo/Nike/adidas/Puma2H24收入分别同比+32%/-2%/+48%/+23%,申洲在四大主要客户中仍在提升销售份额。分地区看,2024年中国/欧洲/日本/美国收入分别同比+13%/+3%/+32%/+19%。该行预计2H24人民币单价下跌约3%,由于产物结构、原材料价格下降影响单价仍略有下降,但相较1H247%的跌幅已有明显好转。 毛利率2H24同比提升,控费高效:2024年毛利率同比提升3.8ppt至28.1%;2H24毛利率27.4%,在产能利用率提升带动下同比提升1.6ppt。毛利率环比略有下降主要由于2024年在订单增长情况下,公司员工数量和员工工资均有提升,新员工的效率爬坡在2H24对毛利率有所影响,但公司相信未来毛利率仍有较大提升空间。2024年期间费用率合计同比-0.6ppt,同时公司处置上海一处固定资产获利3.37亿元,在以上有利因素下,虽然政府补贴、汇兑收益合计同比减少1.45亿元,净利润仍实现37%增长。 2025年延续产能增长趋势,预计订单量保持双位数增长 2024年公司员工人数增长1.07万人至10.27万人。该行预计2025年公司在柬埔寨的新工厂计划在3月开始招工约6000人,越南新面料产能也计划逐步释放。在产能继续扩充的同时,随着2024年新招员工的逐渐熟练,该行预计公司生产效率也将有较明显提升。虽然大客户Nike增长仍有压力,但在其他客户健康增长下管理层预计2025年订单量保持双位数增长。同时随着运动客户占比恢复,产物单价也有望企稳。随着员工效率的提升,管理层预计2025年毛利率保持稳中有升态势。

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中金:维持申洲国际跑赢行业评级 降目标价至69.89港元
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