出品：新浪财经上市公司研究院作者：小核 3月26日，霸王茶姬向美国证券交易委员会（SEC）提交了公开招股书，正式迈出IPO这一步。近几年凭借“鲜奶+茶”差异化竞争，霸王茶姬不断攻城略地，实现了跨越式增长。2022年门店仅为1087家，2024年已经增至6440家，2年时间增长近5倍。最重要的是，在飞速扩张的同时，公司能够保证加盟商盈利，实现加盟商队伍的稳定，在一众依靠不断开新店维系规模的连锁餐饮品牌中显得特立独行。作为头部现制茶饮品牌，霸王茶姬的净利率高达20.3%，远超竞争对手，而且根据券商研报数据，在门店经营利润方面，霸王茶姬以绝对优势领先。今年3月初，蜜雪冰城上市后股价不断上涨，引发了市场对于现制茶饮重新估值的讨论。机构提出，应该将现制茶饮看作类似中国的可口可乐/星巴克/麦当劳的消费赛道。无论是高毛利，还是加盟模式下良好的现金流，霸王茶姬似乎让头部现制茶饮公司的商业故事再次变得动听。霸王茶姬做对了什么？从表面上看，霸王茶姬的成功，是因为避开了鲜果茶主流赛道、踩中了国潮和消费升级的风口。但就本质而言，公司能在巨头包围下顺利突围，是因为做对了两件事：供应链整合和加盟商管理。 2017年新式茶饮市场以水果茶和“多小料”奶茶为主，霸王茶姬成立后反其道而行，聚焦原叶鲜奶茶，仅以原叶茶、鲜奶和少量糖浆为核心原料，与竞争对手形成精准差异化定位。极简的SKU、高效的供应链、简洁的配料表、标准化的制作流程，共同构成霸王茶姬的竞争力。相较其他新式茶饮品牌，霸王茶姬品类集中，靠核心单品驱动巩固市场地位。据公众号不完全统计，2020-2023年公司上新频率分别为10次、4次、6次和5次，2024年SKU合计只有24款，超六成收入来自于三款最畅销的鲜奶茶。2017年就推出的明星产物“伯牙绝弦”累计销量超6亿杯，占GMV超35%。而《现制饮品新品趋势观察报告2024》显示，2024年新式茶饮品牌月均上新频次维持在1.00-1.82次之间。精简SKU矩阵和超级大单品策略，极大地降低了霸王茶姬供应链的复杂程度。据招股书显示，公司在上游拥有2700亩自营茶园，与茶农合作确保原茶直采；中游自建茶叶加工厂，实现从种植、采摘到加工的全链路控制；与茶百道合资成立供应链公司，实现包材与物流的高效协同。由于鲜果类产物较少，霸王茶姬的原材料损耗率低于3%，库存周转周期低至5.3天，而行业平均值为15天。大规模集采提升了议价能力，2024年公司原材料成本占总营收比例约为48.4%，同比减少近5个百分点，仓储和物流成本仅占GMV约1%，远低于行业3%的平均水平。一手掌握供应链降低成本，另一手则通过精细化运营，实现加盟门店的盈利。极简的产物线本就有助于茶饮制作标准化，公司自主研发的制茶机进一步将单杯制作时间压缩至8秒，比行业平均值少整整12秒，误差率低于2‰。伴随高效高质出品而来的是“去技能化”，新员工培训周期大幅缩短，极大节省人力成本。对比咖啡行业的全自动咖啡机，霸王茶姬的自动化设备使单店日净利润达6000元，使得加盟商形成“效率-利润”闭环飞轮。截至2024年12月31日，霸王茶姬旗下共有6440家门店，其中97.4%为加盟门店，贡献了93.8%的收入。结合招股书披露的季度加盟收入和加盟店简单推算，霸王茶姬加盟店的平均单店收入从2022年第一季度的9.54万元激增至2024年第一季度的59.37万元，短短两年间翻了6.22倍。换而言之，通过越开越多的加盟店，霸王茶姬成功实现规模经济，稳住了加盟模式的基本盘，这是公司能够做到2年时间门店数量增长近5倍的核心密码。加盟商盈利能力不断增强的背后，离不开霸王茶姬长期摸索出来的“1+1+9+N”梯度复制模型，即每进入一个新城市，先设立1家在地子公司或办事处，随后开设1家直营店，待跑通单店模型后，再布局9家联营店，由加盟商投资、总部统一管理，最终样板模式稳定后再逐步开放加盟。据华安证券研报显示，霸王茶姬的单店年利润高达140万元，门店经营利润率约为20%，单店模型在一众品牌中具备绝对领先优势。正因如此，2024年公司闭店率仅为1.5%，国内加盟商数量已经达到3195位。现制茶饮这门生意：高毛利+良好的现金流对于现制茶饮品牌来说，高毛利加上良好的现金流使其成为一门安全边际很高的生意。截至2023年年末、2024年末，霸王茶姬账面上的现金及现金等价物分别为23.23亿元、47.55亿元，同比分别增长1057%、105%，占同期总资产的比例分别为79%、72%。与同行现制茶饮公司相比，霸王茶姬现金及现金等价物占总资产的比值最高。截至2023年年末，蜜雪集团、古茗、茶姬、茶百道、沪上阿姨、奈雪的茶账面上的现金及现金等价物分别为56.22亿元、23.58亿元、23.23 亿元、7.16亿元、 6.31亿元、 4.44亿元，占期末总资产的比例分别为38.52%、45.76%、78.92%、23.20%、40.78%、5.89%。超七成资产为现金及现金等价物，特许经营模式下“先款后货”的经营模式，极大地降低了霸王茶姬的经营风险。2023年及2024年公司经营活动分别净流入19.34亿元、28.38亿元，现金流充裕，是典型的“现金奶牛”。从盈利能力来看，霸王茶姬2024年净利率达到20.3%，2023年净利率为17.3%，高于蜜雪集团（15.7%）、古茗（14.28%）、沪上阿姨（11.59 %）、奈雪的茶（0.22%）。高净利率反映了公司较强的供应链控制能力以及门店运营能力，不论是供应链整合，还是远超同行的单店产出，均有利于降低库存周转率，从而降低成本。在这种经营模式之下，规模扩张带来的是财务状况的优化。 2022年-2024年，霸王茶姬应收账款占总资产的比例分别为11% 、 6% 、7%，三年时间降幅约为36%。公司资产负债率分别为88.57%、55.97%、44.08%，逐年大幅下降。机构：IPO后霸王茶姬离茶饮第一品牌更进一步经过初期同质化发展之后，现制茶饮已经进入差异化竞争的新阶段。在这一阶段，蜜雪冰城、霸王茶姬、沪上阿姨、古茗等现象级新锐品牌快速崛起，利用平价产物攻城略地，实现了快速成长。而随着现制茶饮品牌在境外纷纷上市，出现了一个新问题，如何给这种公司估值？一方面，现制茶饮这种商业模式起源于国内，国外缺乏对标；另一方面，美国等上市目的地门店较少，投资者对其缺乏了解。蜜雪冰城今年3月初登陆港股，股价一路走高，目前总市值已经达到1600多亿港元，市盈率突破30倍。资金的追捧也许说明，市场正在重新看待现制茶饮公司。事实上，从发展前景来看，现制茶饮还有很大的增量空间，这种增量来源于两个方面，一是下沉，二是出海。从这个层面来看，机构认为的“现制茶饮可看作中国第一次类似可口可乐/星巴克/麦当劳的消费赛道”这一逻辑很可能成为现实。首先看下沉市场，根据灼识咨询数据，国内现制茶饮消费人群将由2.9亿人增长至2027年的4.5亿人，市场规模则将由4213亿扩张至10312亿元。覆盖面变广加上人均消费频次提高，将带动现制茶饮市场规模的扩张。背后驱动力是对消费习惯的改变，新式茶饮核心消费群体为年轻人，消费场景集中于社交与日常休闲。随着现制茶饮的平价化，其竞争对手名单中甚至已经加进了瓶装水，一定程度上也反映了年轻一代消费群体生活方式的变迁。再来看出海市场，目前东南亚市场已经成为仅次于中国的现制茶饮市场，根据灼识咨询数据，2022年中国、东南亚人均现制饮品年消费量分别为18杯/年、13杯/年，这一数据离不开国内现制茶饮品牌的开拓。目前来看，以东南亚为第一站，向欧美市场渗透的趋势已经很明显，未来出海市场空间不可估量。在出海市场，国内现制茶饮公司拥有明显的供应链优势和品牌优势。同样的原料，从菲律宾本国采购比从中国采购价格高出3成。现制茶饮品牌的出海，本质也是供应链出海和中国文化出海。随着中国国力的增强，中国的文化产物和消费品也将经历一个走出去的过程，“牛奶+咖啡”的拿铁是一个现象级的例子，“牛奶+茶”的中式茶饮有可能成为下一个。从现制茶饮赛道本身来看，现制茶是其中规模最大的细分品类，根据机构预测，未来现制茶饮演进方向正是“茶化”。在鲜果茶往原叶鲜奶茶演进的过程中，茶香、差产地等茶文化内涵开始融入茶饮，而霸王茶姬正是当前鲜奶茶赛道的佼佼者，公司深度绑定“东方茶文化”，提出“用茶的逻辑做一杯水”，在消费者心目中植入了极强的品牌认知。在业内，蜜雪冰城与霸王茶姬的品牌效果同样居前列。从行业内几家头部公司来看，霸王茶姬凭借“健康化”标签、极简的SKU、高效的供应链，已经建立了自己的品牌优势。华安证券研报中如此评价霸王茶姬，2024年GMV翻倍增长实现超越星巴克中国的目标后，“IPO后远期（距离）茶饮第一品牌更进一步”。

巴布亚新几内亚附近海域发生6.9级地震

「活动」惭补驳别测测诲蝉测颈诲颈苍驳狈产25

19.30MB

版本痴40.5.36

下载础笔碍高速下载

下载唐安❌琪4分57秒无删🔞减视频㊙️安装你想要的应用更方便更快捷发现更多

61%好评(03278人)

详细信息

软件大小: 91970.33201MB
最后更新: 2025-05-09 07:35:44
最新版本: V9.42908.7
文件格式: apk
应用分类:颈辞蝉-础苍诲谤辞颈诲成人秘㊙️网站
使用语言: 中文
: 需要联网
系统要求: 7.63350以上

应用介绍

一，赵露思裸被❌网站，女自慰✅免费
二，日本六十老龄高熟❌09🔞30㊙️，❌日本少妇做🔞爰大尺㊙️裸体瑜伽裤
叁，3D朱竹清被❌到爽在线播放，成人免费看片❌❌❌粪便下载
四，搓❌澡工帮客人自🔞慰喷白浆㊙️，校🌸被校草吊起来摸双乳漫画
五，关晓彤❌高潮🔞完下不了㊙️床，斗破苍❌穹3D无码🔞网㊙️站
六，扒开国❌产小缝隙高潮🔞影㊙️片,成人做爰黄✌片免费观看，斯嘉丽裸被❌无码2020new
七，Free❤❌❌❌❤vi
【联系我们】
客服热线：134-2881-646

加载更多

版本更新

V7.6.63

男人互摸jiji㊙️动漫

在线❌丨暗🔞呦小u女㊙️

洗澡无套自慰❌❌❌app

01951.05MB

103好评

AI成人做爰视频我w❌w🔞w㊙️
男人的🍌伸到🍑

3D蒂法❌AV黄漫网站

72563.01MB

511534好评

国产❌ChniSeS🔞性㊙️老太交7O
❌到爽🔞奶头视频

成人免费毛片❌❌❌高清视频

13.41MB

317好评

美女露大胸㊙️森林
欧美做受❌❌❌高潮fu

典❌韦🔞涩㊙️图

53.41MB

272好评

稀缺资源❤️另类偷拍
免费裸体奶头❌羞羞图片

原神妮露裸身被❌❌羞羞视频

71.48MB

706好评

❌❌❌日本美国AA片
粗大猛烈进出❌XX🔞OO好爽的网㊙️站

偷拍女子撒尿㊙️免费视频

83.07MB

331好评

❌女王虐🔞男奴sm网站㊙️
扒❌开唐🔞舞㊙️桐白嫩的小屁股漫画

free❌❌❌jav自慰

23.07MB

107好评

可莉疯狂❌喷水自慰爽
女人👙摸🐻亲嘴的小说

A片❌好大好紧好🔞爽㊙️视频麻豆

50.34MB

926好评

❌歪歪漫画无遮羞🔞无删减无遮㊙️挡
国产做受❌❌还在区/

九·❌幺·🔞9·1㊙️

83.38MB

562好评

扒开美女❌狂揉❌在酒店
徐欣被❌纯肉高H视频在线观看

furry同人❌黄本子网站

83.94MB

751好评

91麻豆精品国产一区❌色🔞欲㊙️噜噜噜
公车上玩❌弄🔞邻居少㊙️妇

男人的🍌伸到🍑里擼擼方式

26.13MB

5087好评

原神美女被❌到爽🔞流牛奶软件
嗯啊🔞羞羞视频在线观看动漫

❌斗罗之乱🔞婬h侵㊙️犯江楠楠

36.91MB

124好评

国产亚洲精品❌久久无🔞5566㊙️
动漫男男被啪❌羞羞全免费

女人❌与公豬交🔞高清视㊙️频

65.69MB

748好评

女人高潮❌被爽到呻🔞吟mp3㊙️
男❌女🔞裸体一㊙️进一出免费A片

热の有码热の❌国产热a无🔞码㊙️

54.34MB

753好评

好湿❌⋯好🔞紧⋯太爽㊙️了片多多
老师又爽❌又黄❌免费蝴蝶

美女❌被四肢🔞捆住挠痒痒的㊙️视频

57.33MB

683好评

高❌H猛烈失禁潮🔞喷触㊙️手h
五条悟被❌到爽🔞尿

白鹿洗❌澡光胸光🔞屁屁无内㊙️裤

24.34MB

354好评

静香被大❌雄H爽🔞到喷高㊙️潮小说
李知❌恩🔞被狂c躁到高潮㊙️

男生女生❌❌❌

13.41MB

315好评

爽⋯❌好大⋯快⋯深一点🔞H陆宸㊙️
扒开珍妮❌狂揉❌难受图片

黑色的❌四叶草🔞本子㊙️网站

84.30MB

216好评

丰满大乳❌❌❌韩国
亚洲AV无码❌国🔞产精品九㊙️爱网

裸体无遮挡羞❌羞🔞漫画㊙️

45.36MB

733好评

www❌❌⭕️⭕️国产禁区
麻豆精品传媒一二三❌区🔞入口类型㊙️

曼珠沙华18➕同人

10.14MB

187好评

小❌十🔞四萝裸体在房㊙️间自慰
国产真实❌乱🔞人偷精品视频免费㊙️

久久久久禁🈲🈲🈲

44.71MB

360好评

裸体❌美🔞女㊙️翘臀戒尺打屁屁
❌汉库克穿比🔞基尼图片大全㊙️

纲手被❌到喷水18禁免费看

91.26MB

201好评

莹去衣内祼✖️图
成人爽❌快🔞片婬乱视㊙️频

🐔🐔桶烂🍑3分钟

30.85MB

907好评

美女裸体㊙️无遮挡直播
静香被大❌雄H爽🔞到喷高㊙️潮小说

b❌uzzl🔞ig㊙️htyear

30.66MB

545好评

宝❌可🔞梦堕落的竹兰天狂传㊙️说
❌❌❌免费裸体游戏真人版

免费祼❌女无遮挡 🔞视频㊙️

29.71MB

125好评

同性被❌到爽羞羞
女性把女性❌❌视频

手撕小❌舞的泳🔞衣㊙️

70.41MB

452好评

airfly❌e🔞r87㊙️黄小鬼画片
男人的🍌伸到🍑 title="黑❌人30厘🔞米全部进去了㊙️" class="0v5366j9r7414 app-list-img" src="https://t11./it/u=1040017057,165456434&fm=30&app=106&f=JPEG?w=312&h=208&s=15B07D95426079116A1494FD03009032"">

GaYGAYS✅体育生网站

特摄片H成❌人版🔞在线观㊙️看

详情
BBw大❌屁股肥臀妇🔞女a㊙️SS title="吴邪阿宁h❌嗯🔞啊好㊙️深啊" class="0v5366j9r7414 app-list-img" src="https://t10./it/u=3070224572,165461829&fm=30&app=106&f=JPEG?w=312&h=208&s=C6000AAC4838BAC8463F54AC0300A00B"">

3d不知火❌舞被调🔞捆㊙️绑辱崩

美女扒开腿㊙️

详情
色欲❌AV🔞久久久久久爽啪啪㊙️直播 title="火影忍者井野被强❌视频" class="0v5366j9r7414 app-list-img" src="https://t12./it/u=1041590673,165100299&fm=30&app=106&f=JPEG?w=312&h=208&s=D7383EC642E1D8EA0A87937F0300C078"">

王者同人免费❌观🔞看㊙️资源

AV❌熟女🔞桜み㊙️ちる

详情