来源：环球老虎财经app 凭借着消费电子的复苏和在汽车电子赛道的布局，欧菲光的业绩表现不断向好，但扣非净利润仍连续5年实现亏损，累计超99亿元。可即便亏损近百亿元，公司仍在2024年给高管大幅涨薪。逐渐摆脱亏损泥潭的欧菲光，似乎仍有别的隐忧。 4月2日，欧菲光发布2024年年报显示，2024年欧菲光实现营业收入204.37亿元，同比增长21.19%；归母净利润为5838.18万元，同比下降24.09%；扣非净利润亏损1272.11万元，这也是欧菲光连续第五年扣非净利润亏损。即便欧菲光面临着增收不增利的窘境，但公司高管依旧享受着不小的薪资涨幅。根据2024年年报内容，报告期内欧菲光一众高管的税前报酬总额为2048.66万元，较上一年增长了45.64%。须知，欧菲光高管涨薪背后，是公司79.18%资产负债率、连续亏损以及仍依靠政府补助的现状。或许正因此，蔡荣军选择筹划重组完成破局，计划拿下控股子公司欧菲微电子28.25%股权及江西晶浩48.93%股权，借此增厚公司的利润面。再苦不能苦高管增收不增利的欧菲光，对公司的一众高管颇为大方。近日，欧菲光发布的2024年年报显示，公司实现营业收入204.37亿元；归母净利润仅为5838.18万元；扣非净利润为-1272.11万元，连续第五年亏损。拉长时间来看，2020年至2024年，欧菲光实现的扣非净利润分别为-20.61亿元、-25.82亿元、-49.80亿元、-2.93亿元、-0.13亿元，短短5年总计亏损超99亿。与亏损形成强烈反差的是，欧菲光的高管们收入却持续高增。2024年年报显示，报告期内欧菲光的董事、监事和高级管理人员从公司获得的税前报酬总额为2048.66万元，较2023年的1406.67万元大幅增加了641.99万元，增长率为45.64%。其中，仅蔡荣军一人的薪酬，2023年的79.02万元增加至2024年的535.74万元，增加额度高达456.72万元，值得一提的是，2022年蔡荣军的税前报酬总额仅为52.79万元。欧菲光在年报中解释称，是由于“公司营业收入持续增长，经营性利润明显改善，董监高薪酬较上期同比提升”。然而透视欧菲光的年报数据不难发现，虽然公司业绩出现一定程度的复苏，但似乎并不抗打。根据财报内容，2024年，欧菲光其他收益为2.72亿，占利润总额的比例为325.50%，根据公司年报内容，这部分收益主要系收到的政府补助增加及增值税加计抵减影响，并不具备持续性。更为紧迫的是，近些年欧菲光的资产负债率一直处于高位，2024年为79.18%，处于行业高位。具体来看，截至2024年末，欧菲光的货币资金为11.66亿元，去年同期为15.74亿，这也是其货币资金连续第四年下滑；与之相对的是公司负债压力的增大，2024年末，公司的短期负债由上一年的26.11亿元上升至29.32亿元，长期借款由上一年的10.41亿元上升至12.61亿元。在资金压力以及常年扣非亏损的情况下，欧菲光已经连续5年没有分红了。此外，欧菲光的大股东还保持较高的质押率。截至2024年末，欧菲光第一大股东深圳市欧菲投资控股有限公司、第二大股东裕高（中国）有限公司的股权质押数量占其持有股份比例高达69.52%、55.23%。长袖善舞的蔡荣军出于优化公司结构，增厚公司利润的目的，欧菲光选择重组破局。根据公告，欧菲光拟以发行股份及支付现金方式收购控股子公司欧菲微电子28.25% 股权及江西晶浩48.93% 股权，交易完成后两家子公司将实现全资控股。公开资料显示，欧菲光的主营业务是光学摄像头模组、光学镜头、指纹识别模组、3D ToF、智能驾驶、智能座舱、车身电子和智能门锁等相关产物的设计、研发、生产和销售。公司的主要产物是智能手机产物、智能汽车产物、新领域产物。从主营业务角度看，这两家子公司和欧菲光的联动性较强。其中，欧菲微电子是欧菲光旗下指纹识别整体方案提供商，拥有underglass、underdisplay指纹方案，主要产物有指纹芯片封装、模组以及相关测试软件等；江西晶浩则是欧菲光摄像头模组主力生产基地，其主要研发生产经营光电器件、光学零件及系统设备。对于欧菲光而言，这两家公司的业绩贡献，似乎才是此次重组的主因。公告内容显示，2024年欧菲微电子和江西晶浩的营收分别为46.26亿元和73.72亿元，合计119.98亿元，占2024年欧菲光总营收的58.71%。利润方面，虽然江西晶浩2024年的净利润亏损了1682万元，但欧菲微电子实现的净利润则高达2.80亿元，成为欧菲光盈利的大功臣。然而，截至此次重组前，欧菲光对欧菲微电子和江西晶浩的持股比例分别为71.75%和51.08%，这意味着相当一部分的收益流入了少数股东的手里。以欧菲微电子为例，若欧菲光成功实现全资控股，按2024年盈利水平测算，2025年这将使欧菲光的净利润增加7000万元。事实上，这并不是欧菲光第一次规划重组，在蔡荣军的带领下，资本运作早已成为公司攻城拔寨的利器。时间拨回到2016年11月，彼时欧菲光发布公告称，公司与索尼中国就收购索尼电子华南有限公司100%股权事宜进行磋商谈判，并达成一致意向，支付对价2.34亿美元，其中包含股权收购款0.95亿美元，偿债款1.39亿美元；本次收购项目完成交割后，后续公司将再投资0.32亿美元以满足标的公司的项目运作需求。借此，欧菲光成功获得了索尼摄像头模组的关键技术，一举成为苹果在中国的30家供应商之一，成为同行艳羡的对象。 2017年，在蔡荣军的布局下，欧菲光再次规划重大重组，公司选择斥资15.8亿元收购美国公司Immervison 20%股权，布局车载镜头专利技术。次年，10月为实现横向整合，欧菲光董事会预案收购富士胶片光电（天津）有限公司，两个月后，欧菲光完成100%股权收购，交易价值2800万美元。第二增长曲线在哪？对于白手起家的蔡荣军来说，一系列资本运作的目的便是为了打造公司新的增长点。 1972年蔡荣军出生在广东揭阳的一个农村，虽然家庭条件较为穷困，但其母亲依然坚持让他上学。此后，蔡荣军考上了汕头大学，并在毕业后进入当时世界上最大的影像产物公司柯达，二十多岁便成为了业内的知名专家，月薪高达一万多元。蔡荣军甚至曾坦言，如果柯达没倒闭，他现在可能还在柯达打工，不会出去创业，也就没有后来的欧菲光。然而随着数码技术的崛起，作为传统胶片龙头的柯达公司面临破产。2001年下半年，蔡荣军选择去到深圳淘金，开始在华强北推销自己的监控镜片，并逐渐积累了自己的第一桶金。 2004年，蔡荣军以439万元接盘欧菲光此后，在蔡荣军的带领下，欧菲光飞速发展，并搭上了苹果这班快车，蔡荣军一度风光无限，直至美国商务部在2020年宣布将欧菲光列入实体清单后，苹果终止了与该公司的合作，欧菲光也迎来了至暗的三年。数据显示，2020年至2022年，欧菲光的营收分别为483.5亿元、228.44亿元和148.27亿元；归母净利润分别为-19.44亿元、-26.25亿元和-51.82亿元，连续三年陷入巨额亏损之中。这不仅让欧菲光营收从巅峰时的519亿元大幅下滑至148亿元，股价也暴跌至5-6元/股，较2020年7月23.62元/股的价格，跌去近八成。究其原因，主要是欧菲光过于依赖苹果的大额订单。据悉，2018年至2020年，苹果为欧菲光带来的营收分别为83亿元、117亿元和145亿元。吸取教训的蔡荣军选择打造第二增长曲线，不断加码智能汽车领域，以图更大的发展空间。据悉，欧菲光在车载领域的布局包括智能驾驶、车身电子和智能中控，以光学镜头、摄像头为基础，延伸至毫米波雷达、激光雷达等，已然形成了较为完善立体的产物矩阵。在欧菲光的加码下，公司智能汽车产物营业收入也从2018年的4.23亿，增长至2024年的24亿元，营收比例为11.74%。但若想发展成第二增长曲线还远远不够，仅是车载摄像头方面，就需要面对诸如舜宇光学和海康威视的竞争，前者在车载镜头领域全球第一，后者更是传统安防大佬。总体而言，在蔡荣军的带领下，欧菲光能否借助消费电子和智能汽车市场的上行窗口实现业绩破局，仍是未来最大的看点。

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