出品：新浪财经上市公司研究院作者：坤近日，“国内元宇宙第一股”飞天云动发布了2024年财报，2024年实现营业收入9.95亿元，同比下滑20.0%；连续多年的盈利也在2024年戛然而止，实现年内亏损4370.3万元，相比去年同期-116.6%；即便是经调整后依然净亏损3064.3万元，相比去年同期的2.74亿元骤降111.2%。从成长性与盈利能力来看，飞天云动的2024年堪称交上了一份披露业绩以来的“最差答卷”。而在这背后，是公司不仅一直以来依赖内核为广告营销的业务，即便如此该项业务的营收、客户数量、推广数量等指标也在接连变差，AR/VR内容、AR/VR SaaS业务的表现及盈利能力也不容乐观。收入缩水的同时，飞天云动的流量获取成本却始终高企，吞噬公司的盈利空间。而市场对其“用脚投票”自然也不足为奇，截至目前飞天云动的股价相比上市时已经“脚踝斩”，股价不到3毛钱。 “既难开源也难节流” 各项业务收入、营运指标均大幅下滑从申请上市披露财报，到登陆资本市场两年多时间，除2024年以外，飞天云动的业绩表现本相对稳健。2019-2023年，飞天云动的营收规模从2.51亿元增长至12.51亿元，每年的营收增长率保持在两位数，而净利润规模尽管并不大，但也同时保持增长，从0.42亿元增至2.64亿元，净利率在20%上下。然而，2024年飞天云动却出现业绩骤降，不仅营收规模缩水20%，盈利方面也由盈转亏，年内亏损4370.3万元，经调整净亏损3064.3万元。业绩大滑坡背后，是飞天云动的2024年“既难开源也难节流”，核心业务出现明显缩水。从业务方面来看，飞天云动的主要收入来源包括AR/VR营销服务、AR/VR内容、整合营销、AR/VR SaaS等，一直以来过半收入都由AR/VR营销服务业务贡献。一方面，从业务性质来看，尽管飞天云动有着“国内元宇宙第一股”之称，公司的各项业务也均有“AR/VR”前缀，但实质上却是广告营销的内核，有着碰瓷之嫌。其中，AR/VR营销服务业务是向客户提供AR/VR内容模块及开发工具，帮助客户投放广告，再根据营销效果等监测数据向客户收取费用。而即便是如此，飞天云动的AR/VR营销服务也在大幅缩水，2024年实现营收5.73亿元，而2023年则为8.45亿元，由此收入占比从68.0%降至57.6%。而从地区来看，该项业务的下滑主要是由于国内业务的萎靡，从7.46亿元近乎腰斩降至4.29亿元。与此同时，广告客户数量、广告产物每月平均推广数量、每位广告主平均消费、终端媒体数量等反映公司业务经营能力的指标也全部下滑。不仅如此，该项业务本就不高的毛利率也再次下滑，从2023年的22.5%降至15.2%，对公司业绩表现的各方面拖累可见一斑。资料来源：公司公告此外，不仅是一直以来支撑公司主要业绩的广告营销业务陷入萎靡，飞天云动的AR/VR内容、AR/VR SaaS表现也不容乐观。AR/VR内容在2024年实现营收2.11亿元，相比去年同期的3.34亿元减少了三分之一，AR/VR SaaS则缩水超过一半，从5.76亿元减少至2.22亿元。同时，这两项业务的毛利率表现也难逃下滑，其中AR/VR内容从57.5%降至47.2%，AR/VR SaaS则从79.3%降至54.2%。而2024年的新增业务整合营销，即便在2024年占到营收的18%，但其毛利率却仅有1.2%，对公司的盈利贡献极为有限。更何况，从营运数据来看，AR/VR内容、AR/VR SaaS的客户数量、项目数量、平均日活等指标也无一例外全部下滑。资料来源：公司公告流量获取成本不降反增压力高企股价“脚踝斩”不到3毛钱各项业务几乎全部掉头向下的背后，飞天云动的成本费用却依然高企，吞噬了公司本就不高的利润空间。由于飞天云动需要就其AR/VR营销服务向媒体平台或其代理购买广告流量，一直以来主要成本支出即流量获取成本。2023-2024年，流量获取成本分别为6.47亿元、6.55亿元，占比分别为78.6%、82.4%，可以看出，即便是2024年飞天云动的各项业务客户及收入均明显缩水，但其流量获取成本却不降反增，给业绩带来不小的压力。资料来源：公司公告与此同时，飞天云动的各项费用也居高不下，2024年分销及销售开支增至0.88亿元，相比2023年的0.19亿元增加356.5%，主要是由于业务扩张带来的雇员人数增加及平均薪酬水平的提高，以及推广费用的增加。同时，研发开支也从2023年的0.51亿元增加64.7%至0.84亿元，行政开支则总2023年的0.50亿元增加3.5%至0.51亿元。更何况，近年来元宇宙概念的“哑火”，以及飞天云动不容乐观的业绩表现，也让市场对其逐渐失去信心。2022年10月飞天云动上市时开盘价为2.21港元/股，也曾在接下来的一个月涨到高点5.21港元/股，但2023年以来当概念已不再火热，公司的股价也一路下行，一度创新低。近一年时间以来，飞天云动的股价都低于1港元/股，在2025年2月甚至曾低至0.248港元/股，相比上市时“脚踝斩”，市值蒸发仅余4亿。

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