来源：华尔街见闻美国大政府时代终结、科技巨头从“领先”转向“滞后”、欧洲财政刺激启动、日本通缩时代终结、中国从出口转向消费——共同支持美元走弱的长期趋势。美银首席投资官Michael Hartnett在最新《Flow Show》报告中提出，全球经济和投资格局正经历根本性变革，当前国际市场正面临五大结构性拐点—— 美国大政府时代终结、科技巨头从“领先”转向“滞后”、欧洲财政刺激启动、日本通缩时代终结、中国从出口转向消费——它们共同指向一个明确趋势：美元将持续走弱。最新资金流向数据已经开始验证这一转变趋势：黄金和债券吸引力上升，美国股票资金大规模流出，欧洲和新兴市场资金流入增加。 Hartnett认为，全球资产配置长期“押注美国例外论”、美国股票和美元的时代正在结束。通过五张关键图表，他清晰展示了这些全球拐点及其对未来投资格局的深远影响。拐点一：美国大政府时代终结过去5年，美国名义GDP增长了惊人的50%，很大程度上归功于政府支出从4.5万亿美元飙升至7万亿美元，增长65%。这种空前的财政扩张极大刺激了经济，但已到达转折点。 Hartnett指出，美国财政过度扩张的时代已经结束：美国政府支出在过去12个月增长了12%（约7500亿美元），但未来6个月被要求下降0.1%。特朗普政府和“DOGE”预计将在未来四个季度对美国预算实施更大规模削减。这意味着7万亿美元规模的美国政府（相当于全球第三大经济体）收缩将导致四大变化：经济增长放缓就业人数减少家庭储蓄增加 2026年通胀下降Hartnett强调，小政府政策将构成美国国债的重要利好因素，这正是支持其“BIG”策略中债券部分的核心逻辑。拐点二：从“Magnificent 7”转向“Lagnificent 7”过去两年，美国股市领跑全球，而“Magnificent 7”科技股（苹果、微软、亚马逊、Alphabet、Meta、特斯拉和英伟达）又领跑美股。这些科技巨头在2024年12月达到标普500市值35%的峰值（较2023年1月的20%大幅上升）。这些科技垄断巨头的热度在2024年12月达到平均65倍的市盈率高峰，主要受两个因素驱动：2023年市场对大型优质成长股的渴求 2024年人工智能领域出现的“小泡沫”然而，最近DeepSeek的技术突破带来了重要影响：资金将从市值15万亿美元的美国“壮观七巨头”轮动至市值1.5万亿美元的中国“BATX”（百度、阿里巴巴、腾讯、小米） AI“小泡沫”破裂，预示着2025年超大规模AI/数据中心/电力支出将达到峰值（五大科技超大规模公司预计将占美国资本支出的20%，即3330亿美元）拐点三：欧洲财政刺激启动美国新政府政策促使欧洲解决21世纪的三重依赖困境：出口、安全依赖美国、能源依赖俄罗斯。为应对这些挑战，欧洲正启动前所未有的财政刺激计划。德国将引领欧洲财政刺激浪潮。过去75年，德国预算赤字平均仅占GDP的1.5%，但未来将飙升至GDP的4-5%，为未来4年1.1万亿美元的德国财政支出提供资金。推动欧洲财政支出的关键催化因素包括：德拉吉改革报告俄乌冲突可能终结基础设施更新需求尤其值得注意的是欧洲军事支出即将大幅增加：2024年俄罗斯军事人员260万，美国210万，而法国仅23万，德国21.3万，英国21.1万。目前，德国每年670亿美元的国防支出仅相当于美国国防支出的7%，远低于1979年的18%峰值。拐点四：日本通缩时代终结日本经济正在经历30年来最重大的转变，多项核心指标均显示其长期通缩时代正在结束。关键数据包括：日本土地价格同比上涨2%，为1991年第三季度以来最快增速（此前从1991年到2024年累计下跌了65%）日本CPI同比上涨4%，而过去30年的平均值仅为0.4% 日本工资增长率达5%，为1991年以来最高水平Hartnett指出，过去30年，日本通缩为全球债券收益率提供了重要锚定，日本一直是全球资本市场的主要资金来源。随着日本利率上升以应对政治上不受欢迎的通胀和日元疲软（日本央行政策利率现已升至0.5%），这一时代已经终结。日本银行股是日本通缩结束的最佳晴雨表——自2019年以来上涨180%，预示日元将走强，美元走弱，并抬高全球债券收益率的下限。值得注意的是，Hartnett认为，美国国债可能是2025年唯一一个收益率有望大幅走低的债券市场，这进一步强化了“BIG”策略中债券部分的投资逻辑。拐点五：中国从出口转向消费中国经济正在加速从出口主导（20%的GDP）转向消费驱动的历史性转型，这将彻底重塑全球经济平衡。当前，中国消费仅占GDP的40%（相比之下，印度和巴西为60%，美国高达80%）。中国经济政策正聚焦于通过三大途径推动消费支出增长：资本市场改革稳定房地产市场 2024年下半年相当于4.5%GDP（约8000亿美元）的政策刺激Hartnett看好中国股市前景：中国消费正在稳步复苏关税对中国而言可能是双赢局面：轻度贸易争端影响已被市场消化，若严重贸易争端威胁美国经济陷入衰退。中国零售销售和房价均已呈现上升趋势

英国通胀降温 2月CPI意外回落至2.8%

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