报告摘要主要经营情况综述：1、1Q25杭州银行营收同比增长2.2%，增速较上年末下降了7.4个百分点，一季度集中重定价之后净利息收入增速预计放缓，债市波动预计也使得非息收入增速下降，在这样的背景下公司营收仍能保持正增殊为不易；公司资产质量保持优秀水平，归母净利润同比增长17.3%，较上年末微降0.8个百分点，总体仍保持较高增速。2、杭州银行一季度存贷继续保持较高增速。1）杭州银行一季度贷款规模增长577亿元，贷款余额同比增长14.3%，较上年末下降了1.9个百分点，贷款增长依旧不弱。贷款占比总资产环比上升0.4个百分点至44.8%。2）一季度存款单季增长762.2亿元，同比多增78.1亿，同比增速为21.1%，较上年末下降了0.6个百分点，总体仍然维持较高的增速。3、不良率与拨备保持优秀水平。1）不良维度——不良率保持低位稳定。1Q25年杭州银行不良贷款率0.76%，较上年末持平，保持在较低水平；2）拨备维度——体保持较高水平。一季度拨备覆盖率环比下降11.4个百分点至530.07%；拨贷比环比下降9bp至为4.03%，整体仍然保持较高水平。投资建议：公司2024E、2025E、2026E PB 0.82X/0.71X/0.61X；PE 5.13X/4.43X/3.85X，公司经营稳健，资产质量优异，安全边际高。区域优势显著，公司以杭州为大本营，全面渗透浙江省，六大分行战略性布局长三角、珠三角、环渤海湾等发达经济圈，进一步打开了公司的发展空间。大零售金融业务也有成长土壤，包括资产端的消费信贷增长和资金端的财富管理业务发力。维持 “增持”评级，建议积极关注。风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期、研报信息更新不及时。正文分析业绩情况：1Q25杭州银行营收同比增长2.2%，增速较上年末下降了7.4个百分点，一季度集中重定价之后净利息收入增速预计放缓，债市波动预计也使得非息收入增速下降，在这样的背景下公司营收仍能保持正增殊为不易；公司资产质量保持优秀水平，归母净利润同比增长17.3%，较上年末微降0.8个百分点，总体仍保持较高增速。1Q24/1H24/3Q24/2024/1Q25营收同比增速分别为3.5%/5.4%/3.9%/9.6%/2.2%；归母净利润分别同比变动21.1%/20.1%/18.6%/18.1%/17.3%。资产负债情况：杭州银行一季度存贷继续保持较高增速。1、杭州银行一季度贷款规模增长577亿元，贷款余额同比增长14.3%，较上年末下降了1.9个百分点，贷款增长依旧不弱。贷款占比总资产环比上升0.4个百分点至44.8%。2、一季度存款单季增长762.2亿元，同比多增78.1亿，同比增速为21.1%，较上年末下降了0.6个百分点，总体仍然维持较高的增速。资产质量情况：不良率与拨备保持优秀水平。1、不良维度——不良率保持低位稳定。1Q25杭州银行不良贷款率0.76%，较上年末持平，保持在较低水平；2、拨备维度——整体保持较高水平。一季度拨备覆盖率环比下降11.4个百分点至530.07%；拨贷比环比下降9bp至为4.03%，整体仍然保持较高水平。投资建议：公司2024E、2025E、2026E PB 0.82X/0.71X/0.61X；PE 5.13X/4.43X/3.85X，公司经营稳健，资产质量优异，安全边际高。区域优势显著，公司以杭州为大本营，全面渗透浙江省，六大分行战略性布局长三角、珠三角、环渤海湾等发达经济圈，进一步打开了公司的发展空间。大零售金融业务也有成长土壤，包括资产端的消费信贷增长和资金端的财富管理业务发力。维持 “增持”评级，建议积极关注。风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期、研报信息更新不及时。证券研究报告：详解杭州银行1Q25主要经营情况：存贷增速较高，资产质量稳健对外发布时间：2025年4月3日报告发布机构：中泰证券研究所参与人员信息：戴志锋 | SAC编号：S0740517030004 |?邮箱：daizf@zts.com.cn邓美君 | SAC编号：S0740519050002 |?邮箱：dengmj@zts.com.cn乔丹 |?邮箱：qiaodan@zts.com.cn中泰银行团队戴志锋（执业证书编号：S0740517030004）?CFA 中泰金融组负责人，国家金融与发展实验室特约研究员，获2020年新财富银行业最佳分析师第三名、2018-2019年新财富银行业最佳分析师第二名、2019-2020年水晶球银行最佳分析师第二名、2018年水晶球银行最佳分析师第一名（公募）、2018年保险资管最受欢迎银行分析师第一名。曾供职于中国人民银行、海通证券和东吴证券等，连续五年入围新财富银行业最佳分析师。中泰证券研究所所长。邓美君（执业证书编号：S0740519050002）?银行业分析师，南开大学本科、上海交通大学硕士，2017年加入中泰证券研究所。马志豪（执业证书编号：S0740523110002）??银行业分析师，南开大学金融学本科、南开大学金融学硕士，曾就职于东北证券，2023年加入中泰证券。杨超伦（执业证书编号：S0740524090004）?银行业分析师，加州大学圣地亚哥分校金融硕士，曾就职于某商业银行总行，2022年加入中泰证券。乔丹 ?CPA 银行业研究助理，上海财经大学本科，伦敦大学学院硕士，2023年加入中泰证券。谢谢阅读

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