发布时间:2025-05-09 22:54:19 分类:公司动态 浏览:

中信建投证券研究 文|夏凡捷 3月上半月市场延续春季行情上行状态。然而3月14日情绪指数分项指标超60MA突破80%的预警线发出左侧预警信号,随后万得全A于18日见顶,21日情绪指数明显回落发出右侧卖出信号,此后情绪指数缓慢回落,月末已经降至80以下。3月14日的预警信号,是一个类似去年12月11-13日的左侧预警,当时市场出现了为期一个月的调整。第二个可类比的时点是2020年8-9月,当年8月17-18日发出预警信号后市场进入调整期,调整延续至当年9月底,历时约1个半月,全A最大跌幅约8%,情绪指数则降至70附近,阶段性的震荡整固最终无碍牛市行情的延续。3月市场情绪震荡下行,关键信号发出预警: 换手率:3月换手率大幅下降,市场缩量明显。月底换手率已经接近1月底春节前的低位(节前往往交易冷清)。近期市场缩量可能与4月2日美国新一轮关税和即将进入财报季有关,投资者面对市场的不确定性交易趋于谨慎。 偏股型基金新发量:新基金发行量3月维持偏高水平。不过结构上依然以被动指数基金为主,主动型基金占比很小。 融资买入占比:3月下旬明显走低。该指标从2月末的9.9%震荡下行,3月末已经降至8.6%附近。是去年10月以来,仅次于1月9日的第二个低点。指标若继续下滑将暗示市场长期转为弱势。 隐含风险溢价:3月先降后升,在3.3%-3.6%附近震荡,主要是由于权益市场上涨和国债收益率继续回升,3月上半月权益资产配置性价比明显削弱,不过下半月隐含风险溢价已经有所回升。 股债收益差:3月降至零轴下方,市场赚钱效应再度恶化。指标3月持续走弱,下半月加速下滑,月末已经降至零轴下方,是近期市场情绪转差重要原因。 超60MA:于3月14-21日突破80%警戒线,发出预警信号,意味着全A超过80%个股位于60周均线上方,市场后续轮动补涨空间有限,提示春季行情结束风险。 超买超卖:3月先升后降,始终处于零轴上方反映市场依然强势。指标月末已降至2%以下,反映短期由于涨幅过大导致的回调风险很小。2022年3月底,我们推出了中信建投策略-投资者情绪指数,由多个市场公开交易指标合成而来。该指数在A股历史行情重要区间都较好地反映了当时市场情绪水平,并且极高和极低点能够领先于行情反转,具有一定的预测能力。需要指出的是,该指数用于刻画市场的投资者情绪,是同步指标,其预测性主要由投资者情绪对市场的预测性来体现。投资者情绪指数推出后,受到了大量投资者的关注,因此我们从2022年4月底开始,以月报的形式,对当前市场情绪进行跟踪和展示,并给出分项核心情绪指标的历史走势和最新动向。2024年8月,我们再度推出了专题报告,回顾了情绪指数发布近两年半时间市场择时的实战效果,并总结了不同情绪状态下不同市场风格的表现。 3月市场情绪震荡下行,关键信号发出预警 在市场情绪跟踪2月报中,我们指出A股2月底的下跌主要是由短期交易过热引发的正常回调,建议继续维持高仓位。进入3月,市场延续春季行情上行的状态。然而,3月14日,情绪指数分项指标超60MA突破了80%的预警线发出左侧预警信号,随后万得全A于18日见顶,21日情绪指数明显回落发出右侧卖出信号,此后情绪指数缓慢回落,月末已经降至80以下。具体来看,3月14日分项指标超60MA发出的预警信号,是一个类似去年12月11-13日的左侧预警,当时市场出现了为期一个月的调整。第二个可类比的时点是2020年8-9月,分项指标超60MA在当年8月17-18日突破了80%的警戒线,此后市场进入调整期,调整延续至当年9月底,历时约1个半月,全A最大跌幅约8%,情绪指数则降至70附近,阶段性的震荡整固最终无碍牛市行情的延续。对目前的A股来说,只要情绪指数处于50以上,且全A指数处于年线和半年线上方,我们都应该维持战略性乐观判断,可以等待调整基本结束后重新恢复较高仓位水平。我们对各分项指标进行分析。七大指标中,换手率、偏股基金发行量、融资买入占比、隐含风险溢价、股债收益差数据经过5日平均平滑;超60MA、超买超卖两项指标原为周度数据,为了更加灵敏现在统一进行日度化,60周均线实质上改成了300日均线。下文均默认使用这一口径。 换手率:3月换手率大幅下降,市场缩量明显。3月以来成交量的萎缩比价格的下跌更加明显,月底换手率已经接近1月底春节前的低位(节前往往交易冷清)。近期市场缩量可能与4月2日美国新一轮关税和即将进入财报季有关,投资者面对市场的不确定性交易趋于谨慎。偏股型基金新发量:新基金发行量3月维持偏高水平。2月下旬以来新基金发行回暖后,3月继续维持高位,不过结构上依然以被动指数基金为主,主动型基金占比很小。融资买入占比:3月下旬明显走低。该指标从2月末的9.9%震荡下行,近一周明显走低,3月末已经降至8.6%附近。是去年10月以来,仅次于1月9日的第二个低点。该指标未来如果继续下滑将暗示市场长期转为弱势。隐含风险溢价:3月先降后升,在3.3%-3.6%附近震荡,主要是由于权益市场上涨和国债收益率继续回升,3月上半月权益资产配置性价比明显削弱,不过下半月隐含风险溢价已经有所回升。股债收益差:3月降至零轴下方,市场赚钱效应再度恶化。反映投资者短期赚钱效应的股债收益差指标在2月下旬阶段性见顶,3月持续走弱,下半月加速下滑,月末已经降至零轴下方,是近期市场情绪转差重要原因。超60MA:于3月14-21日突破80%警戒线,发出预警信号。该指标以中长期视角刻画市场强弱状况,反映市场上收盘价在60周均线(300日均线)上方的个股比例。从历史上看该指标超过80%/低于20%往往意味着市场情绪的过热/过冷,行情有出现反转的可能。该指标3月14突破80%预警线,意味着全A超过80%个股位于60周均线上方,市场后续轮动补涨空间有限,提示春季行情结束风险。超买超卖:持续处于零轴上方,市场仍然维持强势。该指标以短期视角刻画市场强弱情况,3月先升后降,始终处于零轴上方反映市场依然强势。指标月末已降至2%以下,反映短期由于涨幅过大导致的回调风险很小。1)数据统计存在误差:报告数据均由Wind等第三方数据库导出,可能存在第三方数据库之间口径不一致的偏差问题;且由于统计时间问题,数据存在波动可能性;由于最新一日基金发行数据尚未公布,我们对此进行了估算,与实际值相比存在误差可能。 2)模型基于历史数据,对未来预测能力有限:数据统计具有滞后性,可能影响分析结果。模型基于A股近年来历史数据进行统计和分析,对未来预测能力有限;市场情绪可能同时受到政策及其他不可预估事件影响。证券研究报告名称:《情绪走低背后的关键信号——市场情绪跟踪3月报》 对外发布时间:2025年4月1日 报告发布机构:中信建投证券股份有限公司  本报告分析师: 夏凡捷 SAC 编号:S1440521120005

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中信建投:3月市场情绪震荡下行 关键信号发出预警
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