2025年3月28日，北京昂瑞微电子技术股份有限公司（以下简称“昂瑞微”）科创板IPO申请获受理，成为继西安奕斯伟之后“科创板八条”政策下第二家获受理的未盈利科技公司。这家由小米、华为共同投资的射频芯片设计公司，以20.67亿元的募资计划、20.77%的营收复合增长率与累计超12亿元的未弥补亏损，成为资本市场改革与半导体国产化的双重注脚。作为国家级专精特新“小巨人”公司，昂瑞微在射频前端芯片领域位居国内第三，2024年营收21.01亿元，仅次于卓胜微（44.91亿元）和唯捷创芯（21.03亿元）。其技术路线覆盖2G至5G全制式，尤其在5G高集成度模组领域，性能指标已接近国际巨头Skyworks、Qorvo，但底层工艺专利积累仍显薄弱。 2022-2024年，昂瑞微营收从9.23亿元跃升至21.01亿元，但同期累计亏损达8.07亿元，2024年净利润仍为-6470万元。 2022-2024年，，公司计入当期损益的政府补助金额分别为 17，993.97 万元、3，868.23 万元和 3，751.56 万元，公司2024年补助较2022年1.8亿元大幅下降，若补助进一步退坡，亏损压力将加剧。公司依赖高毛利的5G模组（2024年营收占比42.96%），产物单价下降，市场竞争加剧导致毛利率承压。招股书未明确扭亏时间表，引发市场对“以亏损换规模”模式可持续性的质疑。公司对前五大客户收入占比达较高，2022-2024年对前五大客户销售收入合计占当期营业收入的比例分别为70.44%、75.84%和69.52%，客户集中度风险暴露。正如一位投行人士所言：“在半导体赛道，今天的亏损可能孕育明天的巨头，关键是谁能跑通从实验室到商业化的最后一公里。”对于昂瑞微而言，这场技术与资本的马拉松，才刚刚开始。注：本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。

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