来源：独角兽早知道舒宝国际（02569.HK）今日成功在港交所主板上市，日进资本有限公司为独家保荐人。舒宝国际主要在中国从事个人一次性使用卫生用品（如婴童护理、女性护理及成人失禁用品）开发、生产及销售，专注于欧亚大陆新兴市场的婴童护理类用品。根据弗若斯特沙利文报告，按2023年的出口额计，舒宝国际是中国出口俄罗斯的第二大婴童护理一次性使用卫生用品出口商，按2023年婴童护理一次性使用卫生用品出口额计，集团约占3.7%的市场份额。今日开盘，舒宝国际涨19.61%，报0.61港元/股，市值6.10亿港元。综合 | 招股书公司公告编辑 | Arti 据招股书，舒宝国际主要在中国从事个人一次性使用卫生用品开发、生产及销售，专注于欧亚大陆新兴市场的婴童护理类用品。根据弗若斯特沙利文报告，按2023年的出口值计，舒宝国际是中国出口俄罗斯的第二大婴童护理一次性使用卫生用品出口商，按2023年中国婴童护理一次性使用卫生用品出口额计，公司约占3.7%的市场份额。于往绩记录期间，舒宝国际主要依托合同生产方式向国外营销、销售婴童护理用品，并向外国品牌商出口其核心婴童护理用品，将其各自的品牌带到欧亚大陆的新兴市场，如俄罗斯及东南亚，该等市场于往绩记录期间为大部分收入来源。近年来，受益于俄罗斯电商爆炸式增长以及自有品牌蓬勃发展，经弗若斯特沙利文确认，公司已扩展到主要为多个俄罗斯顶级儿童货品零售商生产供应婴童护理用品和解决方案，帮助零售商建立或提升所在区域的自有品牌形象。俄乌战争亦让俄罗斯客户的需求从国际品牌转向自有品牌。因此，于往绩记录期间舒宝国际来自俄罗斯市场的收入大幅增加。舒宝国际提到，过去几年，中国年轻一代消费者青睐数字平台，转向实惠的高端品牌，公司因此扩大了“直接面向消费者”（D2C）销售模式，通过在中国多个第三方纯数字平台上经营的自营网店或第三方网店，直接向终端消费者营销、销售品牌产物。公司将品牌产物范围扩展至当前核心产物类别，即婴童护理、女性护理及成人失禁。根据公开资料，俄罗斯顶级零售商是俄罗斯最大的儿童用品零售商，于2022年6月在俄罗斯及哈萨克斯坦斯坦经营约1，100多家门店，2021年俄罗斯用户约4.50亿。根据截至2021年12月31日止年度的经审计财务报表，其已经营超过约75年，2021年的年收入约为18亿美元。俄罗斯顶级零售商为公司2021财年第二大客户和2022财年、2023财年及2024年前九个月最大客户，收入分别占公司于相应期间总收入的约11.8%、31.5%、48.7%及36.8%。据公司董事所知及所悉及根据俄罗斯顶级零售商的确认，俄罗斯顶级零售商是俄罗斯最大的儿童用品零售商，截至2024年12月在俄罗斯、哈萨克斯坦及白俄罗斯经营约1，250多家门店。其已经营超过约75年，2024年的年收入约为24亿美元。于往绩记录期间及直至最后实际可行日期，俄罗斯顶级零售商委聘公司作为唯一的合同生产商，为其中一个主要婴童护理自有品牌生产及供应婴童护理用品。于往绩记录期间，舒宝国际与俄罗斯顶级零售商订立五份连续补充供应协议。于2023年12月，公司将与俄罗斯顶级零售商订立的框架供应协议的期限延长至2030年12月31日。舒宝国际拥有一个自动化生产基地。于2024年9月30日，公司的生产基地位于福建省晋江市，总产能约每年超过10亿件。于2024年9月30日，晋江生产基地共有17条生产线生产公司的核心产物，每条生产线主要包括一台全伺服机器。公司亦将自有无纺布生产基地战略性地布局在福建省石狮市，邻近公司的生产基地，使公司能够不断优化生产成本并统一产物质量。于2024年9月30日，公司的无纺布生产基地的总产能约为每年14，000多吨，其中五条生产线于往绩记录期间的平均利用率分别约为51.3%、71.1%、96.3%及111.6%。为支持不同业务部门的销售和不同客户的需求，包括公司的D2C电商销售（要求快速准确地交付小件、多变订单），公司在生产基地旁战略性地建成了七层全自动仓库，总建筑面积约8，800平方米，总存储容量约逾5000万件，配备全自动材料搬运设备、仓库执行系统、自动盘点及货件识别，可在自动化及智能化拣选、移动及包装包裹的同时将包裹运送至装卸码头和卡车。高度自动化的分拣技术每小时可分拣约逾900，000件产物。该过程仅需极少工作人员来监控自动化系统。财务数据方面，2021财年、2022财年、2023财年、2023年前九个月、2024年前九个月舒宝国际录得收入分别约人民币（下同）2.63亿元、4.08亿元、6.55亿元、4.93亿元及5.20亿元。同期纯利分别为约1000万元、4190万元、5770万元、5370万元及人4050万元。一次性使用卫生用品属于必需消费品，受益于需求变化相对较小，不论整体经济趋势如何，其需求始终保持稳定。根据弗若斯特沙利文报告，欧亚大陆一次性使用卫生用品行业不断增长，但近年转变明显，主要受到数字化及年轻一代不断变化的消费偏好共同推动。传统上，消费者偏爱国际知名品牌，但年轻一代消费者，特别是千禧一代及Z世代的消费者，更青睐经济优质品牌，因此D2C品牌及自有品牌在欧亚大陆的许多新兴市场快速增长。随着大量消费者追求更实惠的选择，自有品牌快速抓住了机会，迅速占据欧亚大陆多个新兴市场（尤其是俄罗斯）的市场份额。最受俄罗斯人欢迎的婴童纸尿裤品牌是当地零售商的自有品牌。由于自2022年春季以来针对俄罗斯施加的制裁导致国际品牌退出俄罗斯，众多俄罗斯零售商对自有品牌婴童护理用品的需求迅速攀升。 2023年，向俄罗斯零售商供应的大部分自有品牌婴童纸尿裤均在中国及土耳其生产。根据弗若斯特沙利文报告，2023年，中国对俄罗斯出口婴童护理一次性使用卫生用品的出口额约为人民币1，346.1百万元，预计2028年继续增至约人民币2，364.0百万元，2023年至2028年复合年增长率约为14.4%。在中国，中国消费者当下可支配收入增加，因此更加关注质量、品牌体验，而不仅仅是价格。其次，得益于国潮崛起，中国婴童护理一次性使用卫生用品的本土D2C品牌价格实惠，在消费者中广受欢迎。中国女性护理用品及成人失禁护理用品领域亦呈上升趋势，主要由于生活水平提高、消费者意识提升加上人口不断老龄化。根据弗若斯特沙利文报告，2023年中国婴童护理一次性使用卫生用品、女性护理一次性使用卫生用品及成人失禁一次性使用用品市场分别约为人民币504亿元、人民币663亿元及人民币142亿元，预计2028年分别增至约人民币580亿元、人民币716亿元及人民币184亿元，2023年至2028年复合年增长率分别约为2.8%、1.5%及5.3%。随着中国市场竞争加剧，中国的一次性使用卫生用品生产商转向海外市场，争夺东南亚客户。该等国家的人口不断增长，水平远高于全球平均水平，是全球第三大婴童护理一次性使用卫生用品市场。根据弗若斯特沙利文报告，2023年东南亚一次性使用卫生用品市场约为人民币84亿元，预计2028年增至约人民币117亿元，2023年至2028年复合年增长率约为6.9%。本次舒宝国际香港IPO募资金额约29.2%拟用作购入机器以成立新婴童护理用品及女性护理用品生产线；约26.0%拟用作购入机器以成立两条新无纺布生产线；约17.1%拟用作加强品牌、营销及推广活动；约17.7%拟用于仓库升级改造及IT基础设施投资；以及约10.0%拟用作集团的一般营运资金。

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