来源：一德菁英汇作者：侯晓瑞/F3044447、Z0015326/ 一德期货生鲜畜牧分析师要点速览版行业现状供需：生猪养殖进入“低波动、低利润”阶段，能繁母猪存栏量高于正常水平但未绝对过剩。公司：成本控制差的公司已淘汰，剩余公司难现深亏或长期亏损，但盈利空间亦有限。猪价波动收窄：若无疫情、政策等外部冲击，年内价格中枢预计围绕14元/kg震荡。阶段性机会5月前后：压栏及二次育肥导致供应压力后移，猪价或承压下跌，现货下方空间看13元/kg。 6-8月：若产能阶段性出清，猪价存反弹可能，但受高温淡季限制，涨幅有限。 9-11月：需求回暖（腌腊、春节备货）支撑价格，预计高于年内中枢；11月后供需同步释放，进入新平台期。策略选择近月：贴水现货，短期若现货反弹可短空操作。远月：缺乏趋势性驱动，维持区间震荡思路。 01 内容摘要经过前些年猪价大起大落的波动，生猪养殖逐步趋于“平淡”。前期成本较差的公司已经退出殆尽，剩下的均为养殖效率较高及成本控制较优的公司，生猪养殖进入平稳期，能繁母猪存栏虽高于正常保有量，但非绝对过剩，因此较难出现深亏或长期亏损的局面，但大幅盈利的情况下也较难看到，猪价波幅较前期进一步收窄。这种情况下若要打破平衡，则需要外部力量的介入，如国家政策或疫情等突发因素。目前猪价虽难出现连续大幅波动趋势，但2025年年内存在一些阶段性波动机会。春节后的二育及肥标价差异常偏高导致的压栏行为，可能导致猪价在5月前后存在一定的下跌空间，若伴随着猪价的下跌产能能够阶段性出清，6月后猪价存在好转的时间及空间。9月后猪肉需求将逐步恢复，二次育肥等待时机入场为腌腊及春节需求做准备，因此猪价较难出现明显下跌（或高于年内价格中枢14元/kg）。11月后随着供应及需求的同步释放，猪价将进入新的平台。各合约目前均贴水现货运行为主，短期现货偏弱预期下，近月继续操作空间有限，但短期若反弹，或存在短空机会，现货下方空间在13元/kg左右。中长期来看，远月缺乏炒作题材及趋势性交易机会，目前仍维持区间震荡为主。另外关注5月前后现货跌幅是否有超预期可能。 02 报告正文 1．行情回顾前期规模化的快速扩张及生产效率的提升导致猪价波动率逐步回落，养殖利润空间不断被压缩，养殖行业进入低波低利润阶段。若要打破这种格局，需要外部突发事件（如疫情、政策等）的介入，否则当前局面暂无破解方法。回顾一季度生猪行情，春节后至今肥猪育肥利润长期高于标猪导致生猪出栏体重连续增长，养殖端主动压栏意愿较高，或导致供应压力后移，进而导致猪价出现淡季不淡旺季不旺的行情。具体来看：春节后河南外三元猪价跌至14.5元/kg，但肥标价差并未出现预期内的跌幅，节后200kg肥猪与标猪价差一度冲至1元/kg以上，压栏育肥利润相当可观，因此现货只要下跌，养殖端就压栏或二育入场，进而导致一季度猪价未出现预期的下跌行情，猪价在14-15元/kg区间震荡为主，出栏体重一季度平均增长2kg左右。随着肥标价差的不断回落，以及养殖端出栏体重的不断增长，肥猪利好即将出尽，或促使市场适重生猪陆续出栏，在夏季高温及需求淡季来临前释放一波产能，5月前现货面临较大的供应压力，现货预计承压运行为主。图 1.1：全国外三元生猪均价（元/kg）图 1.2：生猪加权走势2．基本面研判 2.1 母猪产能趋于稳定，养殖进入红海竞争阶段 2024年9月后能繁母猪存栏量基本陷入区间震荡，但其绝对值高于正常保有量，同时养殖效率仍在提升（PSY），因此对应仔猪及育肥猪供应仍在增加。在3月策略报告中我们已经对已知母猪存栏和效率的问题进行过具体解释（产能趋势类似2023年），在此不再赘述。过去一段时间卖仔猪利润相对生猪养殖利润表现较为亮眼，因此部分公司选择卖仔猪获取一定利润，但随着5月后补栏旺季结束，仔猪价格存回落风险，届时公司利润或将缩水，但当前母猪群体已经更新为效率更高的一代，非深度（长期）亏损状态下，较难引发市场悲观淘汰心理。另外，当前市场情绪处于谨慎悲观状态，养殖扩张意愿不足，但尚未到亏损去产能的地步（前期低效率产能已经清除殆尽，各公司成本均已明显下降），后续母猪产能或仍维持区间震荡为主。图 2.1：能繁母猪存栏（万头）图 2.2：50kg后备母猪价格（元）图 2.3：仔猪价格（元/7kg）图 2.4：淘汰母猪/生猪比价2.2 出栏节奏维持猪价低波运行不同于往年出栏体重变化加剧猪价波动的情况，近两年体重变化明显起到了平抑行情波动的作用。春节后至今养殖端出栏体重处于连续上涨趋势，主要原因为肥标价差异常偏高导致肥猪较标猪有利可图，且从季节性来说，投机群体会在节后猪价低点介入育肥，双重影响下体重出现上行，但由于2025年猪价跌幅有限，抄底热情相对较低，猪价走势较为平稳。后续随着肥标价差不断走弱，以及气温不断升高肥猪需求回落，二季度面临大体重猪抛售的压力，但前面我们提到由于前期二育量相对较少，体重高位回落空间有限，二季度猪价下跌幅度或有限，我们对5月前猪价保持谨慎悲观的态度。中长期来看，饲料成本低位叠加养殖效率的回升，养殖端增重成本及养殖风险均减小，在肥标价差非异常低位下，养殖端大幅降重意愿或不足。考虑到9月后猪肉需求逐步回升，养殖端上半年出栏窗口期就在5月前后，6-8月可出栏量反而有限，因此6月后猪价存在小幅好转的可能。图 2.5：出栏体重（kg）图 2.6：16省白条猪肉宰后均重（kg）2.3 冻品库存低位运行，居民消费季节性恢复截至2025年3月，卓创资讯显示冻品库容为18.68%，处于历史同期相对偏低水平。一般来说，上半年为冻品做库存的旺季，但2025年春节后由于猪价下跌幅度有限（未跌破14元/kg），主动入库热情不高，多为被动或刚需入库为主。当前猪价绝对值偏低，部分冻品价格高于鲜品，导致冻品竞争力下降，以采购鲜品为主。冻品虽不会直接影响毛猪价格表现，但需关注低库存水平下，现货若出现大幅回落，下方存在拖底力量。猪肉消费具有明显的季节性特征，一季度家庭以消费年前库存为主，进入二季度后需求有望小幅回暖，但气温逐步回升，居民饮食偏向清淡，对猪肉需求提振力度有限，7-8月高温天气进一步削弱猪肉需求，直至9月后猪肉需求才会有明显好转。图 2.7：北京地区白条猪日度上市量（万公斤）图 2.8：冻品库存3．后市展望经过前些年猪价大起大落的波动，生猪养殖逐步趋于“平淡”。前期成本较差的公司已经退出殆尽，剩下的均为养殖效率较高及成本控制较优的公司，生猪养殖进入平稳期，能繁母猪存栏虽高于正常保有量，但非绝对过剩，因此较难出现深亏或长期亏损的局面，但大幅盈利的情况下也较难看到，猪价波幅较前期进一步收窄。这种情况下若要打破平衡，则需要外部力量的介入，如国家政策或疫情等突发因素。目前猪价虽难出现连续大幅波动趋势，但年内存在一些阶段性波动机会。春节后投机入场的二育及肥标价差异常偏高导致的压栏行为，可能导致猪价在5月前后存在一定的下跌空间，若伴随着猪价的下跌产能能够阶段性出清，6月后猪价存在好转的时间及空间。9月后猪肉需求将逐步恢复，二次育肥等待时机入场为腌腊及春节需求做准备，因此猪价较难出现明显下跌（或高于年内价格中枢14元/kg）。11月后随着供应及需求的同步释放，猪价将进入新的平台。各合约目前均贴水现货运行为主，短期现货偏弱预期下，近月继续操作空间有限，但短期若反弹，或存在短空机会，现货下方空间在13元/kg左右。中长期来看，远月缺乏炒作题材及趋势性交易机会，目前仍维持区间震荡为主。另外关注5月前后现货跌幅是否有超预期可能。风险点：政策、疫情。图 3.1：09合约基差图 3.2：01合约基差：wind，一德期货生鲜品事业部编辑：武宇杰审核：易乐/F0272877、Z0011428/ 复核：何牧报告制作日期：2025年4月2日交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号

【真抓实干打开改革发展新天地】陕西创新消费场景激活文旅消费新动能拓展多元消费场景山西以文化赋能经济社会发展

「活动」惭补驳别测测诲蝉测颈诲颈苍驳狈产25

74.65MB

版本痴80.5.45

下载础笔碍高速下载

下载欧美Fu❌ta🔞nari㊙️videos安装你想要的应用更方便更快捷发现更多

48%好评(55500人)

详细信息

软件大小: 50367.13962MB
最后更新: 2025-05-05 01:44:07
最新版本: V1.82791.5
文件格式: apk
应用分类:颈辞蝉-础苍诲谤辞颈诲 dj soda一分钟18秒种子
使用语言: 中文
: 需要联网
系统要求: 0.27057以上

应用介绍

一，灰灰影音1.5普通下载，第❌2届光🔞掩模论坛将召㊙️开
二，海贼王中文网op52pk，姐妹一家欢一龙五凤
叁，F❌reeXXXv🔞ideoS深喉吞精㊙️，公主自觉解开胸衣
四，布卡漫画怎么看黄漫，michelle thorne 58
五，《有点毒》最新章节，笑红尘斗罗大陆
六，碧❌池の🔞婬姉㊙️1-4免费看,59xu兔宝宝软件下载，神秘佛眼txt下载
七，vidoseratis重口
【联系我们】
客服热线：134-2881-646

加载更多

版本更新

V5.7.14

陈文媛2008吃鸡照片

《囗交》❌免🔞费㊙️看

路飞❌昰o🔞mega㊙️

01368.46MB

106好评

妻子如妓我为奴6一10
在线M❌•🔞M视频免㊙️费播放

筱崎爱一个小时视频

21591.25MB

317086好评

❌小舞🔞脱了内裤打屁㊙️屁
红叶书斋

❌两🔞个女人边㊙️洗澡边磨豆腐

13.66MB

314好评

172小时手机在线观看
吻胸摸❌屁🔞股激烈视频床震网㊙️站

女主播piu蒂娇喘的视频

53.30MB

274好评

电梯梅开二度56视频
美女丝袜❌写🔞真集㊙️

❌Chinese AV Fuck X🔞XXX㊙️HD

71.33MB

704好评

日❌本🔞哺乳牛㊙️奶
露璃娜❌同人🔞图㊙️

银桃花魔魅

83.71MB

332好评

官场沉沦之娇妻杨雨婷
功夫格斗电影国语

透明睡衣超薄凸起奶

23.94MB

104好评

朋友让我一起上他老婆
人间世牝户1一7回txt

冰菓千反全彩本子

50.95MB

921好评

拳皇黄化版❌污🔞污㊙️污
哔咔漫画百度云链接

hentalmovies动漫hd

83.02MB

568好评

45tvtv
古代女子木马刑视频

亚洲色AAAAA❌A在🔞线观看㊙️

83.73MB

755好评

brandish 1 6全集资源
达速动漫网排行榜2018

peonfreemovies日本

69.80MB

4618好评

外网我的世界❌进击的少女#🔞动漫㊙️#二次元
uiui❌.w🔞ww.㊙️gov.cn

掀开衣服就吸了起来

47.28MB

273好评

xunleige备用
1^n+2^n❌+3^🔞n+...+n^㊙️n

ai152猫咪

65.89MB

744好评

乡村留守女人乱情小说
滴答小说网艳篇短合集

六九视频堂在线视频

54.13MB

757好评

❌日语翻🔞译软㊙️件
八十神空击

飞花令常用50个字

57.41MB

689好评

看巴士钙片百度云
浮力影院502601

与我同眠百度云资源

24.87MB

358好评

萌尽的萌娘
恋老岳父微博

4tube4jizzjapanese

13.15MB

314好评

❌手🔞机在线AV永久免费看㊙️片
708tt

链克钱包

84.07MB

213好评

麻生希STAR—371在❌线🔞观㊙️看
凹凸❌多毛凹凸B🔞BwBB㊙️w

二龙湖浩哥之风云再起百度云

45.34MB

738好评

妖左右左右电影网站
北京体育❌大学🔞官网㊙️

极品少❌婦🔞被弄得99r㊙️丨AV

10.81MB

188好评

❌高清欧阳娜娜A🔞V毛片免费视㊙️频
❌雏🔞田高㊙️清壁纸4k全屏60帧竖屏

cos❌内衣爆🔞乳套装㊙️

44.01MB

367好评

抖❌音🔞两戴㊙️爱心项链
五十度灰2迅雷

百书楼御书屋

91.08MB

205好评

❌外🔞国吸㊙️奶器的使用教程
❌原🔞神被寄生虫附身控㊙️制

丁字裤写真

30.94MB

906好评

真人女性生殖整形图
芒❌果TV已满🔞18㊙️岁电视剧免费看

颜日❌语怎🔞么㊙️说

30.88MB

544好评

综影视之真人秀综艺
2048核工厂入口地址

17❌岁🔞孙子把奶奶㊙️肚子

29.85MB

125好评

❌手铐🔞 ㊙️口球脚铐十字扣
女尸解剖图

死亡空间4

70.22MB

459好评

攻把受做到无力求饶
91大神在线观看k视频 title="❌免费污🔞污网站入㊙️口" class="0v5366j9r7414 app-list-img" src="https://t11./it/u=1040017057,165456434&fm=30&app=106&f=JPEG?w=312&h=208&s=15B07D95426079116A1494FD03009032"">

❌洗脑士官女～婬辱の教室🔞动㊙️漫

戴阴环的真实感受

详情
黄漫全彩无遮与老师 title="动画新作o❌tokonoko deli🔞ver㊙️y的签到人数" class="0v5366j9r7414 app-list-img" src="https://t10./it/u=3070224572,165461829&fm=30&app=106&f=JPEG?w=312&h=208&s=C6000AAC4838BAC8463F54AC0300A00B"">

两手❌插裤兜🔞搞笑㊙️图片带字

苹❌果91轻量🔞版官网㊙️入口

详情
ladyboy ts japan title="eg2288电子系统" class="0v5366j9r7414 app-list-img" src="https://t12./it/u=1041590673,165100299&fm=30&app=106&f=JPEG?w=312&h=208&s=D7383EC642E1D8EA0A87937F0300C078"">

牛牛❌影🔞视㊙️成人午夜影视

❌超露女🔞生㊙️头像

详情