来源：牛钱网导读嘉宾介绍：武嘉璐，中信期货研究所资深研究员，工业与周期组负责人，10年航运市场分析经验，大连海事大学工学硕士，曾任职于交通运输部水运科学研究院，具有副研究员（副教授级）任职资格，曾主持或参与近百项研究课题，专著1本。2022年以来形成近40篇航运深度专题报告，多次受邀参加航运业大型论坛开展主题发言。核心观点：短期来看，2-4月仍为集运市场复工复产、发运提升、淡季向旺季转换节点，市场对旺季涨价的预期偏强，但过剩的供给压力使船司提涨难实现完全落地。正文本文来自于03.23晚上“牛转钱坤”直播中对于集运欧线的分享内容。 1、观点总结现货仍延续淡季跌势，截止目前，4月提涨落地没有兑现，而且SCFI欧美航线再度刷新低点。SCFI上海-北欧基本港运价更新于1306美元/TEU，环比下跌2.7%，继上周跌幅超15%后，本周跌幅出现收窄。线上运价来看，马士基此前通知4月份要涨到4000美金，可是MSK开舱4月首周价格沿用3月1800美元/FEU，绝对水平比较低。 PA：3月到4月前2旬维持1706美元/FEU，4月下旬为3002美元/FEU。HMM 3月下旬维持1902美元/FEU。 MSC：3月下旬维持2090美元/FEU，4月维持4040美元/FEU。 OCEAN：CMA4月上旬报价维持3745美元/FEU，OOCL线上3月下旬运价2200-2310美元/FEU，4月上旬报价维持2200美元/FEU为主，4月中旬为3500美元；COSCO更新4月第二周运价，计划上涨至4025美元/FEU，环比上涨800美元/FEU。EMC3月下旬及4月分别维持2260、3560美元/FEU。最近地缘端影响加剧，以色列再度袭击加沙，美军和胡塞武装也开始互相袭击，情绪上是利多的。基本面来讲，一方面，美国对我国关税加征已经开始，德鲁里港口数据显示1、2月全球港口集装箱吞吐量同比维持高增，美国关税政策或推动货物前置。另一方面，欧洲消费信心指数基本持平，但CPI在下调，欧洲需求不会更差。现在核心在于美国关税政策。另外，美国会对于我国航运、造船开展301调查，目前的政策建议无论是对于中国运营的船舶，还是在中国造的集装箱船，以及订单里的集装箱船，影响都会比较大，初步测算，预计美西线运价增长在20%—30%，美东线运价增长10%以上。如果政策实施，美线成本端必定会涨，供应链会变得更混乱，可能进一步影响欧线。一、二月份需求不差，一方面是关税扰动，另一方面是成本增加对供应链的扰动。实际供给端来看，2月份停航较多，3月份船期基本装满。需要关注4月中下旬或有船司配合劳动节假期安排停航挺价，可能是利多因素。总体来讲，从春节前估值足够低以及停战预期发酵到位，这一轮欧线盘面开始止跌反弹，04合约从1300—1400反弹到高位2100—2200，最近又回到1500以下，走了强预期到弱现实的逻辑。短期来看，2-4月仍为集运市场复工复产、发运提升、淡季向旺季转换节点，市场对旺季涨价的预期偏强，但过剩的供给压力使船司提涨难实现完全落地。当前弱现实逻辑平推至06合约，短期关注06-08反套机会。后续如4月中下旬船司配合假期主动停航，或可兑现5月发运量旺季叠加供给减量逻辑，届时关注对06、08合约升水支撑。2、集装箱航运市场美线、非洲线、南美线现货端运价都跌得非常快，欧线在相对低的中枢之下震荡下行。欧线即期运价季节性走势来看，SCFIS更新于1611点，环比小幅回落3.9%，环比转跌，覆盖3月10-16日发运价格，处于回落过程中。目前04合约已经贴水，主要是因为航运公司线下运价的延用，3、4月的宣涨函都没有兑现。SCFIS还有向下空间，今年的交割可能在1500点以下。供需端来看，一二月我们的出口同比有一定下降，欧盟有微弱增长，其中有关税政策影响下的抢运。供给端，2025年3月初，运力同比增9.6%，增速继续环比回落0.2%。全球集装箱船队规模达3122.5万TEU。预计全年增长5.4%左右。欧线15000—17000之间的运力增速大概是3.2%，17000以上的船增了一条。4月份OCEAN联盟会增加一条AEU7，地中海航运把17000以上的大船从欧洲线撤到非洲线，所以4月份的船期比3月份更高。今年运价的增长可能在4月最后一期或者5月，一方面看船期是不是准，另一方面看需求端能不能给出一定的弹性，重点关注马士基的开舱运价指引。本周鹿特丹港恶劣的天气，以及其他港口罢工，欧洲基本港外集装箱船队待泊运力震荡回升。我国上海港、宁波港一、二月份的集装箱吞吐量都非常不错，恶劣天气会对后面的船期带来一定影响。最近青岛港问题较大，港外集装箱待泊运力规模回落22.9%至33.3万TEU。另外要关注宏观政策对需求端的负面扰动。美线一直在跌，即使航运公司想挺住运价，压力也比较大。航运公司5月运价上线，海洋联盟挺价，近期震荡偏强。 ■文章仅供参考，不代表本平台及所在机构观点，据此入市风险自负。期货市场有风险，投资需谨慎！

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