　　来源：证券之星 “AI第一股”商汤（0020.HK）在2024年持续亏损。自2018年以来，公司累亏金额高达545亿元。证券之星注意到，押注生成式AI的同时，公司的视觉AI和智能汽车业务均出现明显萎缩。高企的研发投入是公司连年亏损的主因，而AI技术商业化落地难、回报周期长等行业特性，也成为制约公司盈利的关键因素。2024年以来，公司进行了组织架构调整和人员优化，但依旧难解亏损困局。如何在研发投入和商业变现找到平衡点，是公司面临的一大难题。二级市场上，公司股价也在持续下跌。截至4月2日收盘，公司股价报收1.53港元/股，相较历史高位9.7港元/股跌超8成，当前市值为566.2亿港元。 01． 7年累亏545亿，大模型市场份额下滑据业绩公告显示，商汤在2024年实现收入37.72亿元，同比增长10.8%；全年净亏损43.07亿元，同比收窄33.7%。自2018年以来，公司已连亏7年，累亏金额高达545亿元。目前，商汤的业务主要包括生成式AI、视觉AI和智能汽车三大板块。其中，生成式AI为公司的主要收入来源，贡献了超6成的收入，该业务在2024年实现营收24.04亿元，同比增长103.1%。实际上，商汤于2023年将业务重心转移至生成式AI领域上。公司起初通过计算机视觉技术（CV）进入AI行业，该技术主要应用于安防、智慧城市等领域。2021年上市时，公司的业务主要分为智慧商业、智慧城市、智慧汽车和智慧生活四大板块。彼时，公司来自智慧城市与智能商业两大业务的收入超过9成，为其主要收入来源。受核心客户在AI领域投入大幅收缩的影响，相关项目落地进度明显放缓，公司智慧城市与智能商业两大业务的收入大幅缩水。2022年，上述两大业务的合计营收同比跌超3成，降至25.61亿元。自2023年起，公司业务重心向生成式AI转移，同时保持传统AI（智慧城市、智慧商业与智慧生活）及智能汽车的优势。在生成式AI业务上，公司构建了以日日新多模态大模型为基石、以“生产力工具”与“交互工具”为垂直应用方向的“一基两翼”布局。受益于市场对生成式AI模型训练、微调和推理的需求爆发性增长，公司的生成式AI业务在2023年及2024年连续两年出现增长。证券之星注意到，虽然公司在生成式AI收入表现不俗，但其在国内大模型市场的份额却遭遇下滑。据IDC发布的《2024年大模型应用市场份额》报告显示，商汤以13.8%的市场份额位列中国大模型应用市场前三，仅次于百度与阿里云。而在此前的2023年，公司以16%的市场份额排名第二。 02．研发费用高企，裁员降本难止亏在中国投资协会上市公司投资专业委员会副会长支培元看来，商汤首先要解决的是研发投入与盈利的矛盾。证券之星注意到，高企的研发费用是公司连年亏损的主要原因。2018年以来，公司的研发费用及研发费用率整体呈上升趋势，研发费用由2018年的8.5亿元增至2023年的34.66亿元，研发费用率由46%增至102%。 2024年，公司的研发费用进一步增至41.32亿元，同比增长19.2%，创近5年新高，主要是由于公司增加了对训练和微调基础模型的投资，以及生成式AI应用开发所产生的折旧和摊销费用，还有服务器运营和云服务费用的增加。经计算，2018年至2024年，公司累计投入研发费用204.45亿元。此外，支培元亦指出，AI技术商业化落地难度较大，回报周期长也是影响其盈利的重要因素。连年亏损之下，商汤进行了组织架构调整和人员优化。去年10月，商汤科技董事长兼CEO徐立发布商汤10周年的内部信中提到，在组织层面，围绕战略和核心资源，公司将构建更加集中和高效的组织架构，推动资源的集中和集约化投入。随后在2024年12月，商汤宣布完成了战略组织架构重组，建立了“1+X”架构。其中，“1”指生成式AI相关业务，包括提供算力的“大装置”、AI基础模型和应用；“X”则代表生态公司矩阵，包括智能汽车“绝影”、家庭机器人“元萝卜”、智慧医疗、智慧零售等，各生态公司将由独立的CEO负责业务发展。随着商汤的组织架构调整，公司人员优化也在同步上演。据《数智前线》报道，在10周年内部全员信发出后，商汤当日开启了裁员，裁员规模不详，赔偿方案是 N+1。彼时，对于裁员一事，公司回应称聚焦“大装置-大模型-应用”重点业务和战略增长领域，并进行相应的组织和人才结构优化和调整。结合财报来看，近年来，商汤的员工数量整体呈下滑趋势。2021年至2023年，公司的员工数量分别为5098名、4531名、3756名。商汤在2024年业绩公告中亦提到，受益于资源聚焦与效率优化的战略的实施，公司的管理与销售总费用同比下降9.1%，这也是公司亏损收窄的主因。 03．绝影技术尚待提升，智驾业务受挫证券之星注意到，在商汤拆分出的众多“X业务”中，智能汽车是公司重要的业务之一。据了解，商汤旗下智能汽车业务品牌为“绝影”，其产物线覆盖驾驶、座舱、云端三大模块。但在智能驾驶领域竞争激烈的背景下，商汤绝影不仅要直面百度、华为、小马智行等科技巨头的强势布局，还需应对造车新势力加速推进自研战略带来的市场挤压。当前行业趋势显示，以蔚来、小鹏为代表的头部新势力车企正全面加码智能驾驶自主研发。例如，蔚来自研的AI智能驾驶解决方案涵盖了智能驾驶芯片、整车全域操作系统以及AI智能车机系统等多个方面；比亚迪的智能驾驶解决方案则集感知、决策、执行于一体。车企自研浪潮的兴起，进一步压缩了第三方智驾方案供应商的市场空间，公司获得车企整包方案订单的难度将进一步增加。不仅如此，有分析指出，商汤绝影作为软件、算法层面的提供商，其更多的优势集中在智能驾驶系统集成方面，公司在硬件核心技术领域尚存在短板，尤其在车规级芯片和激光雷达等领域的布局较为欠缺，这意味着其市场替代性相对较高。反映在业绩层面，商汤的智能汽车收入则同比下滑33.2%，为2.56亿元。公司称因公司的战略重点转向智能座舱及智能驾驶，V2X业务收入下降。同时，公司为某家全球汽车OEM制造商提供的研发服务收入有所下降。与智能汽车一同下滑的还有商汤的视觉AI业务。视觉AI作为商汤的起家业务，其收入在2024年大幅下滑39.5%，为11.12亿元，占总营收的比例由2023年的53.9%降至29.5%，主要是公司聚焦服务高质量核心客户，并推进现有视觉AI客户向生成式AI业务迁移。（本文首发证券之星，作者|李若菡）

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