来源：侃见资本观察奇瑞汽车，正式向港交所递交招股书。这就意味着，这家曾多次折戟IPO的老牌车企，终于选择了冲刺资本市场。回过头来看，首次推动奇瑞上市是在2004年。而2007年，奇瑞也曾公开表示尽快启动上市，但恰逢2008年，融资环境开始急速恶化，因此上市事宜也再次被推迟。这一次失败之后，奇瑞的IPO仿佛是一个“魔咒”。到了2009年，奇瑞以29亿元向华融资产等多家公司出让20%股权，引入这些战略投资者后市场曾认为奇瑞将重启IPO，但后续却没有了下文；2015年，奇瑞旗下的奇瑞徽银冲击港股和A股，但均告失败；2016年，奇瑞新能源尝试借壳上市，最终同样失败收场。频繁冲击IPO失败，让奇瑞下定决心在2019年推行混改，在引入了青岛五道口基金、立讯精密等外部资本后，奇瑞试图通过股权多元化扫清障碍。没承想，一直等到了2024年，奇瑞才终于完成了管理层调整和股东结构下沉。至此，奇瑞才真正理顺了资本化的最后一环。从目前来看，奇瑞此次冲击港股IPO，是过往二十年的一次“集大成”，也颇有“二十年磨一剑”的味道，而且当下市场对于汽车公司的认知度颇高，此时上市则是一个非常好的时机。目前，中国汽车产业正处于关键转折点，2024年新能源渗透率达到了47.2%，中国车企在智能化、电动化领域的技术能力显著提升。面对新能源的浪潮，我们认为对于奇瑞而言这是一次跃升的良机。过去，由于奇瑞并未上市，所以对于奇瑞的判断更多地停留在了销量方面。如今，随着奇瑞正式向港交所递交招股书，我们终于可以看到这家汽车巨头的“底色”。从营收和净利润来看，2022至2023年，奇瑞实现营收926.18亿元和1632.05亿元，实现净利润58.06亿元和104.44亿元，营收增长76%，净利润则增长近80%。 2024年1月至9月，奇瑞的营收和净利润分别为1821.54亿和113.12亿，增速分别为67.7%和58.5%。从上述数据不难看出，过去三年奇瑞的营收和净利润都不低，增长速度更是惊人，这样的业绩即便放到整个车圈都是非常罕见的。在和主流的上市乘用车车企来对比，在2024年1月至9月，奇瑞在营收上位居国内车企第三位，仅次于行业巨头比亚迪的5022.51亿和合资巨头上汽集团的4304.82亿；净利润上，奇瑞同样位居国内车企第三位，仅低于比亚迪的252.38亿和吉利汽车的130.53亿。整体而言，奇瑞的营收和净利润都处于第一梯队的水平，表现已经是可圈可点了，不过，这些亮眼的数据背后，奇瑞也并非没有问题。深入各板块的经营情况来看，2022年奇瑞的燃油车营收为702.58亿元，新能源车营收为122.53亿元，燃油车和新能源车的营收占比分别为75.9%和13.2%；到了2023年，奇瑞的燃油车营收增长至1433.16亿元，营收占比提升到87.8%；新能源车营收却降至79.12亿元，营收占比仅4.9%。而在2024年1月至9月，奇瑞的燃油车营收为1362.03亿元，营收占比为74.8%，新能源车的营收为291.04亿元，营收占比为16%。如果按照各板块的经营情况来详细分析，我们不难发现奇瑞业务结构失衡的问题十分突出，经营重心偏向了燃油车，新能源车的发展状况明显落后了。当然，奇瑞之所以会呈现出“燃油车强、新能源车弱”的业务格局，和其自身的经营状况也有很大的关联。奇瑞是国内众多车企中出口做得最好的一家。根据弗若斯特沙利文资料显示，自2003年以来，奇瑞已连续22年位居中国自主品牌乘用车公司乘用车出口量第一。截至2024年9月30日止九个月，奇瑞分别在欧洲、南美和中东及北非地区销量位列中国自主品牌乘用车公司第一，以及在北美及亚洲（中国除外）销量位列中国自主品牌乘用车公司第二，可见奇瑞的版图已经遍布全球。从地区营收来看，奇瑞有相当一部分收入都是来自海外市场。具体数据方面，2022年、2023年及截至2024年9月30日止九个月，奇瑞从海外市场获得的收入分别为330.65亿元、794.81亿元及801.48亿元，营收占比分别为35.7%、48.7%及44.0%。综合上述分析来看，作为头部车企，奇瑞的营收和净利润自然没有太大问题，但由于经营重心放在了出口上，所以奇瑞业务结构失衡的问题也非常突出，“燃油车强、新能源车弱”的业务格局十分明显。当下，中国汽车产业正处于关键转折点，2024年新能源渗透率达到了47.2%，若不能加速追赶，奇瑞在新能源转型上的落后将成为其发展的一大隐患。今年以来，奇瑞对于在资本市场上市的渴求越来越高。在2月11日的奇瑞 2025 年度干部大会上，奇瑞董事长尹同跃指出，2025 年奇瑞要完成公司上市、年度经营目标、关键能力提升和重大关键技术突破四大任务，实施品牌、全面国际化、管理和文化四大变革。其中，公司高质量上市被列为公司首要任务。为什么20年冲击上市无果的奇瑞，今年会将上市列为公司的首要任务？这背后其实暗藏着奇瑞的焦虑。首先是新能源转型的焦虑。在上面的内容中提到，2024年新能源渗透率已经达到了47.2%，新能源已经成为不可逆的浪潮。然而，奇瑞在新能源转型上却明显落后。从营收来看，在2024年1月至9月，奇瑞的燃油车营收为1362.03亿，营收占比为74.8%，新能源车的营收为291.04亿，营收占比仅为16%；从销量来看，2024年奇瑞新能源汽车销量为58.36万辆，虽然同比大幅增长232.7%，但结合260.4万辆的总销量来看，奇瑞新能源汽车销量占总销量的比例不过22.4%，远远低于行业水平。对于奇瑞来说，虽然自身的营收和净利润仍在增长，但如果不能加快推进新能源转型，未来必将成为一大隐患。当然，奇瑞也意识到必须加快转型的脚步，但加快新能源转型意味着需要更多的资金支持。在汽车行业有一个共识：单一车型研发需投入20亿至30亿元，平台开发更需百亿级资金。对于年利润在百亿级的奇瑞来说，仅靠内生现金流难以支撑多线作战，所以上市成了必选项。除了新能源转型的焦虑之外，奇瑞着急上市背后还有过于依赖海外市场的焦虑。从销量来看，2024年奇瑞汽车的出口销量达到1144588辆，出口销量占总销量的比例已经高达44%，而目前中国车企出口销量占比的均值约为20%，奇瑞的出口销量占比明显高于平均水平。诚然，能有如此大规模的出口销量相当不容易。据媒体统计，在奇瑞集团的海外业务中，沙特、墨西哥、秘鲁、巴西等是主要的市场。这些国家几乎没有自主汽车产业，高度依赖进口。综合而言，奇瑞加速上市的背后，折射出了这家汽车巨头在新能源转型浪潮下的焦虑。对于奇瑞而言，向港交所递交招股书虽然终结了20年长跑，却同时开启了新一轮挑战，在当下这个竞争越来越大的市场，奇瑞要走的路还很长。责任编辑：刘万里 SF014

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