来源：紫金天风期货研究所【20250401】工业硅&多晶硅：泥潭挣扎工业硅观点小结核心观点：震荡目前盘面已处在相对合理的底部区间，价格震荡期内，供应或出现适度调整、以此稳定价格，但当前价格缺少上行驱动，后期价格的最终上涨，需依赖库存出现一定消化，以及需求的稳定。月差：中性暂无新驱动。工业硅产量：偏空上周工业硅产量环比+0.06万吨至7.84万吨。工业硅利润：中性毛利润、毛利润率环比分别-19.81、减少0.24个百分点至-500元/吨、-4.73%。场外库存（百川）：偏空上周工厂库存环比+0.22万吨至24.57万吨，市场库存环比+0万吨至16.2万吨，场外库存合计40.77万吨。注册仓单：偏空截至3月28日，注册仓单共6.98万手、34.90万吨，环比3月21日增加469手、2345吨。多晶硅利润：中性上周毛利润及毛利率环比分别+0、+0个百分点至-1567元/吨、-3.96%。多晶硅产量：中性上周多晶硅产量环比持平于2.32万吨。有机硅利润：偏多上周毛利润、毛利润率环比分别+84.37元/吨、0.57个百分点至+456.25元/吨、+3.14%。有机硅库存：偏空上周DMC库存环比+0.2万吨至4.85万吨，环比+4.3%。硅铝合金开工率：偏多上周再生铝合金开工率环比增加0.38个百分点至56.88%，原生铝合金开工率环比增加0.2个百分点至56%。多晶硅观点小结核心观点：震荡期货交易仍需面临注册仓单数量充分与否的问题，近月合约价格暂难深跌，关注盘面对于仓单注册和基本面现实的交易节奏，此外，关注硅片环节的震后复产情况。月差：中性暂无新驱动。 N型硅料价格：中性上周N型料价格环比持平于4.2万元/吨。多晶硅产量（百川）：中性上周多晶硅产量环比持平于2.32万吨。多晶硅利润：中性上周毛利润及毛利率环比分别+0、+0个百分点至-1567元/吨、-3.96%。库存（百川）：偏空上周库存环比+0.07万吨至27.15万吨。硅片产量（SMM）：偏空截至3月30日，硅片周产量为10.05GW，环比-1.03GW、-9%。硅片库存（SMM）：偏多截至3月30日，硅片库存为19.5GW，环比-0.2GW、-1%。电池片库存（SMM）：偏多截至3月24日，国内光伏电池厂库为1.51GW，环比-0.42GW、+22%。国内组件库存（SMM）：偏空截至2月底，国内组件库存达52.2GW，环比+1.19GW、+2%。平衡&展望上周总结：（1）工业硅：上周盘面延续震荡，北方产区减产信息支撑期价止跌。供应端，全国工业硅产量维持低位，边际变化较小，关注新疆大厂减产持续时间。需求端，多晶硅基于行业整体控产背景，开工尚未提升，有机硅产量下调，利润继续修复，但考虑到今年总产能稳定，后续对工业硅需求贡献有限，铝合金开工率基本调整完成，短期内预计维稳。整体来看，工业硅低价下，供应开始出现缩减，但需求未见扩张，硅厂减产时间同样存在不确定性，硅价上行驱动尚不明显。（2）多晶硅：下游环节3月排产均有上调，考虑到抢装影响仍在持续，4月下游环节排产将有进一步走高，此外，由于硅片生产受地震影响，产出短期内将有减少，但后续来看，硅片端的出货要求或给多晶硅带来需求增量。整体来看：（1）工业硅：目前盘面已处在相对合理的底部区间，价格震荡期内，供应或出现适度调整、以此稳定价格，但当前价格缺少上行驱动，后期价格的最终上涨，需依赖库存出现一定消化，以及需求的稳定。（2）多晶硅：期货交易仍需面临注册仓单数量充分与否的问题，近月合约价格暂难深跌，关注盘面对于仓单注册和基本面现实的交易节奏，此外，关注硅片环节的震后复产情况。工业硅：承压运行期价低位震荡上周工业硅期货价格延续震荡。主力2505合约开于9680元/吨，收于9855元/吨，周内高点10000元/吨，低点9680元/吨，周涨0.87%。截至3月28日，注册仓单共6.98万手、34.90万吨，环比3月21日增加469手、2345吨。现货价格低位运行北方供应环比增加西南开工延续低位（百川盈孚）上周全国开炉数有所减少。其中，内蒙开炉数+1，四川开炉数+4，新疆开炉数-15，云南开炉数-2。上周工业硅产量环比+0.06万吨至7.84万吨。分地区看，新疆地区产量环比+0.01至4.50万吨，云南、四川产量环比-0.02、+0.06万吨至0.34、0.14万吨，甘肃、内蒙产量环比分别+0、+0.01万吨至0.98、0.91万吨。西南开工延续低位（SMM）截至3月28日，四川、新疆、云南地区周产量环比上周分别+150、+452、+0吨至0.02万吨、3.86万吨、0.18万吨。Q2关注西南天气情况西南尚处于枯水期，建议5月起关注降水及天气情况。西北空气污染缓解北方产区空气污染情况暂未趋严，预计于本月起，环境情况将逐步好转。场外库存环比增加（百川盈孚）上周工厂库存环比+0.22万吨至24.57万吨，市场库存环比+0万吨至16.2万吨，场外库存合计40.77万吨。平均生产成本走跌原料煤价价格周环比下跌。上周工业硅平均生产成本环比-106.08元/吨至11072.22元/吨，毛利润、毛利润率环比分别-19.81、减少0.24个百分点至-500元/吨、-4.73%。多晶硅：盘面波动较大关注后期大厂复产情况期货价格：宽幅震荡上周主力PS2506合约开于43550元/吨，收于43650元/吨，周内高点43990元/吨，低点43405元/吨，周涨0.31%。现货价格：硅料表现稳定下游环节价格调涨上周多晶硅公开价格平稳运行，N型料价格环比持平于4.2万元/吨，P型菜花料价格环比持平于3.15万元/吨，致密料价格环比持平于3.45万元/吨，复投料价格环比持平于3.6万元/吨。上周硅片价格持稳。P型-182硅片价格环比持平于1.08元/片、P型-210硅片价格环比持平于1.63元/片，N型-183硅片价格环比+0.02至1.21元/片，N型-210硅片价格环比持平于1.55元/片。上周电池片价格持稳。上周p型-182电池片价格环比持平于0.31元/瓦，p型-210电池片价格环比持平于0.28元/瓦，TOPCon电池片（183mm）价格环比+0.005至0.30元/瓦，TOPCon电池片（210mm）价格环比+0.005至0.30元/瓦。组件价格同样表现稳定。上周TOPCon组件（210mm，分布式）均价环比+0.003至0.78元/瓦，N型组件（210mm，集中式）均价环比持平于0.73元/瓦。现货价格：硅料表现稳定下游环节价格调涨多晶硅：开工稳定于低位当前多晶硅公司整体维持低开工率，多晶硅供应延续低位。上周多晶硅产量环比持平于2.32万吨；库存环比+0.07万吨至27.15万吨。上周多晶硅平均生产成本环比持平于4.16万元/吨，毛利润及毛利率环比分别+0、+0个百分点至-1567元/吨、-3.96%。多晶硅：开工低位运行多晶硅开工、产量均维持在相对低位，同时考虑到大厂于云南、四川地区的产能面临较高的电价，成本压制复产，叠加行业自律背景，短期内多晶硅生产负荷提升能力有限。硅片：关注震后产量修复上周硅片开工率小幅提升。截至3月30日，硅片周产量为10.05GW，环比-1.03GW、-9%；库存为19.5GW，环比-0.2GW、-1%。3月排产环比有增加，预计3月硅片产量达49.98GW，环比+1.66GW、+3%，同比-22.58GW、-31%。4月在抢装影响的延续下，排产或有进一步走高。上周受地震影响，云南、宜宾地区拉晶受影响，产出短期内将有减少，但后续来看，硅片端的出货要求或给多晶硅带来需求增量，关注后续设备检修及复产情况。电池片：3月排产环比上调截至3月24日，国内光伏电池厂库为1.51GW，环比-0.42GW、+22%。年前电池厂家陆续减产，市场供应量整体下行，分技术来看，3月各技术类型电池排产环比整体保持增长趋势，PERC、BC、HJT、Topcon电池排产环比分别+0.46、-0.2、+0.96、+13.02GW至2.12、2.4、1.36、49.17GW。组件：3月排产环比显著上修3月组件排产环比显著上修。预计3月组件产量为49.07GW，环比+12.37GW、+34%，同比-5.33GW、-10%。2月国内库存较稳定，关注后期装机增速。截至2月底，国内组件库存达52.2GW，环比+1.19GW、+2%。有机硅：扭亏为盈产物价格持稳节后有机硅价格有调涨。尽管需求侧暂未出现强势修复，但当前有机硅开工率已稳于较高水平、未来产能几无增量，若需求继续保持稳定，有机硅价格或逐步走出底部区间。截至3月28日，DMC华东价格较3月21日环比持平于14500元/吨，华东生胶环比持平于15500元/吨，华东107胶环比持平于14800元/吨，硅油价格环比持平于16600元/吨。挺价效果明显扭亏为盈原料端，上周工业硅421#（有机硅用）价格环比持平于12450元/吨，甲醇价格环比-40元/吨至2654.17元/吨。上周DMC平均生产成本环比-46.88至14075元/吨，毛利润、毛利润率环比分别+84.37元/吨、0.57个百分点至+456.25元/吨、+3.14%。产量环比减少库存表现稳定上周DMC产量环比+0.01万吨至4.47万吨，DMC库存环比+0.2万吨至4.85万吨，环比+4.3%。行业周度开工率环比增加0.08个百分点至68%。硅铝合金：开工率基本修复完成开工率表现稳定上周再生铝合金开工率环比增加0.38个百分点至56.88%，原生铝合金开工率环比增加0.2个百分点至56%。作者：陈琳萱从业资格证号：F03108575 交易咨询证号：Z0021508

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