出品：新浪财经上市公司研究院作者：昊 3月26日晚，东风汽车集团股份有限公司（以下称“东风集团股份”）发布2024年财报，全年实现营业总收入1061.97亿元，同比增长5.99%，净利润0.58亿元，同比扭亏为盈。东风集团股份表示，营收增长主要得益于乘用车业务的收入增加，尤其是自主乘用车及新能源业务的显著提升。值得注意的是，2024年东风集团股份实现净利润0.58亿，刚刚回到盈亏平衡线，同时在2024年国内乘用车市场全面降价的背景下，公司应收款、存货及周转天数显著上升，而相应的坏账和减值计提却不增反降，足见全年业绩的“水分”。由于轩逸、天籁、奇骏、CRV、思域等明星车型销量全线大跌，东风集团股份旗下重点品牌东风日产和东风本田销量继续下滑。更让人担忧的是，今年前两个月，东风日产和东风本田销量还在加速下行，导致公司乘用车总体销量同比降幅扩大至33%。然而，即便销售遭遇“开门黑”，东风集团股份仍将2025年全年销售目标设定为300万台，相比2024年190万台的实际销量增长近60%。预定目标最终如何完成，令人疑惑。应收和存货显著上升坏账和减值不增反降 2024年，东风集团股份实现营业总收入1061.97亿元，同比增长5.99%，净利润0.58亿元，相比2023年的-39.96亿大幅扭亏。不过，在净利润刚刚回到盈亏线的背后，业绩“水分”值得关注。财报显示，2024年末，东风集团股份的贸易应收款为124.12亿，同比上升41.5%，其中一年期和两至三年期的贸易应收款增长显著，分别上升59.9%和147.3%。然而，全年应收账款坏账准备却从22.40亿减至19.41亿，同比减少了13.3%。来源：公司财报贸易应收款项是指公司在日常经营活动中因销售整车或提供相关服务而应向客户收取的款项。其核心内容包括经销商欠款、直接销售给终端客户（如公司、政府机构等）的欠款，以及关联方交易应收款等。市场普遍认为，为应对日益激烈的市场竞争，东风集团股份可能通过放宽信用政策刺激销售，导致相关应收账款规模上升。但应收款增加而坏账准备减少，显然与一般常识不符。不仅是应收款，存货和存货周转天数也在同步上升。自2021年末至2024年末，东风集团股份的存货从114.2亿逐年增长至153.7亿，存货周转天数也从43.6天逐步增长至57.5天。而与此同时，与应收账款坏账准备类似，公司存货跌价准备却从2023年的4.26亿，减少到2024年的2.76亿，同样不增反降。需要指出的是，2024年国内乘用车市场经历了近年来最激烈的价格调整周期，降价规模、幅度和影响范围均创历史罕见。在这一背景下，东风集团股份存货和应收款双双走高，却大幅下调减值准备，足见全年0.58亿净利润的“水分”。两大合资品牌明星车型销售全线下滑前两月销量降超30%全年销售目标增长60% 2024年，在新能源浪潮和行业内卷双重冲击下，东风集团股份最重要的合资品牌东风日产和东风本田旗下的轩逸、天籁、奇骏、CRV、思域等明星车型销量全线大跌，导致两大品牌销量再遭重创。其中，东风日产全年销售63万台，同比下降13%，已连续5年销量下滑；东风本田全年销售43万台，同比下降29%，连续第4年销量下滑。而更让人不安的是，今年前两个月，东风日产销售7.87万台，同比下降28%，东风本田销售3.76万台，同比下降60%，继续加速下滑。两大品牌销量的加速下行，导致东风集团股份前两个月乘用车总体销量同比下降33.8%，相比2024年全年11.5%的降幅扩大近3倍。然而，即便销售遭遇“开门黑”，东风集团财务控制部总经理廖显志在财报披露后仍对外表示，公司全年销量目标为300万辆。而这一数字相比2024年190万台的实际销量，增长近60%。面对2025年颇为惨淡的开局，东风集团股份的管理层到底是出现了严重误判，还是真的胸有成竹，时间将很快给出答案。

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