来源：郭磊宏观茶座广发证券资深宏观分析师王丹摘要第一，我们理解《意见》首先是2015年和2021年价格机制改革的持续推进和深化，是二十届三中全会《决定》对于价格改革部署的落地。经过过去十年的改革，全社会已有97.5%的商品和服务价格由市场形成，未来的价格改革主要着力于进一步完善价格治理机制。三中全会指出要“完善主要由市场供求关系决定要素价格机制”、“推进水、能源、交通等领域价格改革”。第二，我们理解《意见》的另一意义在于它是本轮实现物价合理回升目标的重要抓手。文件指出要“加强价格总水平调控”、“综合考虑总供给和总需求以及经济增长、市场预期、输入性影响等因素，合理确定价格水平预期目标，强化宏观调控导向作用”。与历史上2015年和2021年两次价格机制改革文件内容比较，“价格总水平调控”的表述出现在2015年而没有出现在2021年，表明在当下与2015年在结构性供需矛盾和价格中枢偏低的宏观背景上有一定相似性，政策强化总量层面价格调控的重要性。第三，值得注意的是表述之一是“夯实重要商品价格稳定基础”。从目前的PPI结构来看，煤炭、钢铁、非金属矿等上游商品是物价的拖累因素。文件指出要“加强产能调控，调整优化生产结构”，从以往供给侧的经验来看，这对于优化PPI价格中枢具有重要作用。第四，值得注意的表述之二是“规范市场价格行为”、“防止经营者以低于成本的价格开展恶性竞争”，这是中央经济工作会议部署的综合整治“内卷式”竞争在价格机制上的落实，具体措施包括“综合运用公告、指南、提醒告诫、行政指导、成本调查等方式”，“加大价格监督检查力度”，“加强反垄断监管执法”，“加强行业公司自律、社会监督与政府监管的协同配合”等。我们理解对于部分新兴行业，防止价格战对于稳定市场格局和公司盈利具有重要意义；也有利于减轻其对总量价格水平的拖累。第五，值得注意的表述之三是“健全促进可持续发展的公用事业价格机制”。公共事业价格机制改革的目标是“可持续发展”。如何实现可持续？具体来看要“明确政府投入和使用者付费的边界”，减少财政补贴负担；同时要“综合评估成本变化”，并“健全公用事业价格动态调整机制”。简单来说，要让价格反映成本的变化，反映市场化的定价。2023年我国城乡住户一体化调查显示，水电燃占我国人均现金消费支出比重为4.6%，可以近似理解为其对CPI的影响权重。第六，值得注意的表述之四是“分品种、有节奏推进各类电源上网电价市场化改革”、“综合考虑能耗、环保水平等因素，完善工业重点领域阶梯电价制度”。市场化是发挥市场在调节新能源供需、提高新能源发电公司市场竞争力、减轻政府财政负担的必然改革方向；阶梯电价制度的未来变化方向亦值得重视。第七，政策对于价格问题更为重视。3月5日下午国新办吹风会解读《政府工作报告》时，相关部门综合谈到了物价偏低的缺点，指出会带来“实际利率偏高，债务负担加重”，“这样公司就不愿意增加投资，老百姓也少了就业和增加收入的机会”，“从历史经验和世界各国的实践来看，物价温和上涨是经济运行健康的一个表现”。本次设定2%目标的信号“背后是一个更为积极、政策导向更加鲜明的信号”，后续将会采取四个方面的措施促进物价温和回升——从上述表述看，政策对于价格问题本质已有深刻认识，可能会有系列措施推动供求关系优化和价格中枢上行。正文 4月2日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《对于完善价格治理机制的意见》（以下称《意见》）[1]，《意见》从“资源的市场价格形成机制”、“服务重点领域的价格引导机制”、“价格调控机制”和“价格治理基础能力建设”四个方面对价格治理机制进行了部署。[2] 我们理解《意见》首先是2015年和2021年价格机制改革的持续推进和深化，是二十届三中全会《决定》对于价格改革部署的落地。经过过去十年的改革，[3]全社会已有97.5%的商品和服务价格由市场形成，未来的价格改革主要着力于进一步完善价格治理机制。三中全会指出要“完善主要由市场供求关系决定要素价格机制”、“推进水、能源、交通等领域价格改革”。 2024年12月，中央经济工作会议提出“综合整治‘内卷式’竞争，规范地方政府和公司行为”；“着力实现增长稳、就业稳和物价合理回升的优化组合。”[4] 2025年政府工作报告提出，“居民消费价格涨幅2%左右，目的在于通过各项政策和改革共同作用，改善供求关系，使价格总水平处在合理区间”。 2015年10月12日，《中共中央国务院对于推进价格机制改革的若干意见》，要求“到2017年，竞争性领域和环节价格基本放开，政府定价范围主要限定在重要公用事业、公益性服务、网络型自然垄断环节。到2020年，市场决定价格机制基本完善，科学、规范、透明的价格监管制度和反垄断执法体系基本建立，价格调控机制基本健全。”[5] 2021年5月18日，《国家发展改革委对于“十四五”时期深化价格机制改革行动方案的通知》，要求“到2025年，竞争性领域和环节价格主要由市场决定，网络型自然垄断环节科学定价机制全面确立，能源资源价格形成机制进一步完善，重要民生商品价格调控机制更加健全，公共服务价格政策基本完善，适应高质量发展要求的价格政策体系基本建立。”[6] 三中全会《决定》指出：完善要素市场制度和规则，推动生产要素畅通流动、各类资源高效配置、市场潜力充分释放。构建城乡统一的建设用地市场。完善促进资本市场规范发展基础制度。培育全国一体化技术和数据市场。完善主要由市场供求关系决定要素价格机制，防止政府对价格形成的不当干预。健全劳动、资本、土地、知识、技术、管理、数据等生产要素由市场评价贡献、按贡献决定报酬的机制。推进水、能源、交通等领域价格改革，优化居民阶梯水价、电价、气价制度，完善成品油定价机制。我们理解《意见》的另一意义在于它是本轮实现物价合理回升目标的重要抓手。文件指出要“加强价格总水平调控”、“综合考虑总供给和总需求以及经济增长、市场预期、输入性影响等因素，合理确定价格水平预期目标，强化宏观调控导向作用”。与历史上2015年和2021年两次价格机制改革文件内容比较，“价格总水平调控”的表述出现在2015年而没有出现在2021年，表明在当下与2015年在结构性供需矛盾和价格中枢偏低的宏观背景上有一定相似性，政策强化总量层面价格调控的重要性。《意见》指出：加强价格总水平调控。综合考虑总供给和总需求以及经济增长、市场预期、输入性影响等因素，合理确定价格水平预期目标，强化宏观调控导向作用。统筹扩大内需和深化供给侧结构性改革，加强价格政策与财政、货币、产业、就业等宏观政策协同发力，提升价格总水平调控效能。值得注意的是表述之一是“夯实重要商品价格稳定基础”。从目前的PPI结构来看，煤炭、钢铁、非金属矿等上游商品是物价的拖累因素。文件指出要“加强产能调控，调整优化生产结构”，从以往供给侧的经验来看，这对于优化PPI价格中枢具有重要作用。《意见》指出：夯实重要商品价格稳定基础。着眼产供储销全链条，健全促进市场价格稳定的长效机制。加强产能调控，调整优化生产结构，完善配套支持政策，保持市场供需基本平衡和价格平稳运行。加快完善国家储备体系。建立健全关系国计民生重要商品的引导性价格区间调控制度。值得注意的表述之二是“规范市场价格行为”、“防止经营者以低于成本的价格开展恶性竞争”，这是中央经济工作会议部署的综合整治“内卷式”竞争在价格机制上的落实，具体措施包括“综合运用公告、指南、提醒告诫、行政指导、成本调查等方式”，“加大价格监督检查力度”，“加强反垄断监管执法”，“加强行业公司自律、社会监督与政府监管的协同配合”等。我们理解对于部分新兴行业，防止价格战对于稳定市场格局和公司盈利具有重要意义；也有利于减轻其对总量价格水平的拖累。《意见》提出：规范市场价格行为。强化事前引导预防和事中事后监管，维护市场价格秩序。综合运用公告、指南、提醒告诫、行政指导、成本调查等方式，推动经营主体依法经营。防止经营者以低于成本的价格开展恶性竞争。对实行市场调节价但与群众生活关系密切的少数重要商品和服务，探索制定价格行为规则、监管办法。《意见》提出：强化价格监督检查。围绕社会关注度高的重要商品和服务，加大价格监督检查力度，依法查处价格违法违规行为。加强反垄断监管执法，预防和制止经营者实施垄断行为。强化交通运输、旅游、教育、网络交易等重点领域价格收费行为监管，做好重点时段检查巡查。《意见》提出：推进高效协同共治。加强行业公司自律、社会监督与政府监管的协同配合，完善多元治理模式。建立健全跨部门联合监管机制，加强线上线下、现货期货联动监管，形成监管合力。建立健全涉企收费长效监管机制。完善价格社会监督体系，探索在重要商品现货交易场所、行业协会建立价格监督员制度。推进价格信用制度建设，完善价格信用监管，依法依规实施失信联合惩戒。值得注意的表述之三是“健全促进可持续发展的公用事业价格机制”。公共事业价格机制改革的目标是“可持续发展”。如何实现可持续？具体来看要“明确政府投入和使用者付费的边界”，减少财政补贴负担；同时要“综合评估成本变化”，并“健全公用事业价格动态调整机制”。简单来说，要让价格反映成本的变化，反映市场化的定价。2023年我国城乡住户一体化调查显示，水电燃占我国人均现金消费支出比重为4.6%，可以近似理解为其对CPI的影响权重。《意见》提出：健全促进可持续发展的公用事业价格机制。明确政府投入和使用者付费的边界，强化公司成本约束和收益监管，综合评估成本变化、质量安全等因素，充分考虑群众承受能力，健全公用事业价格动态调整机制。深入推进天然气上下游价格联动。深化城镇供热价格改革。加快推进供热计量改造，有序推行供热计量收费，公共建筑和新建居住建筑率先实施。优化居民阶梯水价、电价、气价制度。推进非居民用水超定额累进加价、垃圾处理计量收费，优化污水处理收费政策。因地制宜健全城市地下综合管廊收费政策，完善差异化停车收费机制。优化铁路客运价格政策，健全统一的铁路货运价格体系，规范铁路路网收费清算。 2023年，我国居民人均现金消费支出构成中，水电燃项支出占比为4.6%。值得注意的表述之四是“分品种、有节奏推进各类电源上网电价市场化改革”、“综合考虑能耗、环保水平等因素，完善工业重点领域阶梯电价制度”。市场化是发挥市场在调节新能源供需、提高新能源发电公司市场竞争力、减轻政府财政负担的必然改革方向；阶梯电价制度的未来变化方向亦值得重视。《意见》指出：分品种、有节奏推进各类电源上网电价市场化改革，稳妥有序推动电能量价格、容量价格和辅助服务价格由市场形成，探索建立促进改革平稳推进的配套制度。健全跨省跨区送电市场化价格形成机制。加快完善电网代理购电制度，推动更多工商业用户直接参与市场交易。《意见》指出：健全促进绿色低碳转型的能源价格政策。建立健全天然气发电、储能等调节性资源价格机制，更好发挥对构建新型电力系统的支撑作用。完善新能源就近交易价格政策，优化增量配电网价格机制。综合考虑能耗、环保水平等因素，完善工业重点领域阶梯电价制度。以全国碳排放权交易市场为主体，完善碳定价机制。探索有利于促进碳减排的价格支持政策。完善全国统一的绿色电力证书交易体系。建设绿色能源国际标准和认证机制。政策对于价格问题更为重视。[7]3月5日下午国新办吹风会解读《政府工作报告》时，相关部门综合谈到了物价偏低的缺点，指出会带来“实际利率偏高，债务负担加重”，“这样公司就不愿意增加投资，老百姓也少了就业和增加收入的机会”，“从历史经验和世界各国的实践来看，物价温和上涨是经济运行健康的一个表现”。本次设定2%目标的信号“背后是一个更为积极、政策导向更加鲜明的信号”，后续将会采取四个方面的措施促进物价温和回升——从上述表述看，政策对于价格问题本质已有深刻认识，可能会有系列措施推动供求关系优化和价格中枢上行。风险提示：对政策文件内容理解有误，对政策意图理解有误，政策实际执行情况超预期或不及预期，财政政策落地实际效果不及预期，存量风险化解影响政策实际效果；地缘政治风险变化超预期；外部贸易摩擦加剧。

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