来源：紫金天风期货研究所核心观点：中性供应方面，本周开工率明显回落，周内浙石化一套重整及芳烃、福佳大化一套重整及歧化和中海油泰州重整检修，纯苯检修预期开始兑现。需求方面，苯乙烯开工率回升，苯胺开工率回落，其他极大下游开工率窄幅波动。纯苯价格大幅下跌后本周企稳反弹，原油价格反弹且国内外供应减量支撑价格。苯乙烯方面，供应方面，周内开工率小幅回升，装置变动不大，进入4月国内计划检修增多，关注兑现情况；需求方面，短期需求未见明显转弱，周内ABS和PS开工率小幅回升，但EPS开工率回落，下游成品库存仍偏高，下游存在负反馈的可能。短期苯乙烯价格仍受成本端驱动，纯苯价格止跌带动苯乙烯走强，短期宽幅震荡转强，但需求转弱预期导致上涨过程中月差走弱，关注纯苯-苯乙烯价格高位做缩和苯乙烯月间反套，进入4月关注苯乙烯检修兑现情况。月差：中性 4月去库预期基本计价，需求转弱预期下关注反套机会。苯乙烯供应：偏空苯乙烯开工率回升，进入4月关注检修兑现情况。苯乙烯需求：偏多需求表现尚可，ABS和PS开工率小幅回升，但EPS开工率回落，但3S成品库存偏高，终端订单疲软。纯苯需求：偏多需求回落，苯乙烯开工率回升，己内酰胺和苯胺开工率小幅回落，综合开工率回落。纯苯供应：中性偏空石油苯开工率回落，检修计划开始兑现；加氢苯开工率小幅回落。关注后续检修兑现情况。外盘支撑：偏空欧美纯苯价格大幅回落后企稳，国内进口仍有进口增量。风险 -- 需求负反馈；原油和宏观不确定因素较大。纯苯检修增多国内炼厂检修逐渐兑现上周石油苯开工率76.41%，开工率明显回落，周期内新增浙石化一套重整及芳烃、福佳大化一套重整及歧化、中海油泰州重整等装置停车。加氢苯开工64.87%，开工率小幅回落（加氢苯于2024年2月29日剔除闲置产能，由911万吨调整至772万吨），河北荣特，安徽卓泰、山东莱钢，河南金源二期装置停车。3月底开始国内炼厂检修开始增多，近期装置检修逐渐兑现。数据来源：卓创，紫金天风期货下游综合开工率回落数据来源：卓创，紫金天风期货下游综合利润转弱数据来源：卓创，紫金天风期货海外汽油需求回升北美汽油裂解价差明显回升，辛烷值价格也小幅上涨，汽油持续去库导致裂解价差走强，关注海外汽油需求持续走强带动芳烃调油需求。亚洲纯苯-石脑油价格174美元/吨，前期BZN价差快速回落后企稳，当前处于中性偏低水平。上周隆众港口库存13.4万吨，相对上周14.1万吨小幅去库0.7万吨，港口小幅去库，当前隐性库存偏高，显性库存波动有限。数据来源：卓创，隆众，紫金天风期货海外止跌反弹北美地区，纯苯价格止跌回升，市场传言出口且部乙苯进入调油池，支撑纯苯价格，当前北美歧化利润仍偏弱，关注低利润下检修情况。西欧地区，欧洲供应变动不大，但需求维持偏弱，主要苯乙烯低开工，纯苯维持出口。亚洲市场，国内检修计划兑现，3月底开始国内检修装置明显增多；韩国检修增多，但供应仍偏高。当前亚洲BZN偏低，纯苯估值较低。跨地区套利：美欧和美韩套利关闭，但有实际物流发生。数据来源：紫金天风期货纯苯检修较多3月底国内纯苯装置计划检修增多，进口压力仍较大。需求部分下调。4月国内检修较多预期下预计维持大幅去库预期。数据来源：隆众，紫金天风期货苯乙烯检修季苯乙烯开工率回升上周苯乙烯开工率76.46%，开工率明显回升。宁波科元一套15万吨/年装置重启，中海壳一套装置提负荷运行。4月开始国内计划检修装置增多，关注兑现情况数据来源：隆众，紫金天风期货3S需求表现较好但成品库存累库EPS上周开工率50.08%，环比回落；PS上周开工率67.09%，环比回升；ABS上周开工率67.64%，环比回升。下游成品库存偏高。数据来源：卓创，隆众，紫金天风期货下游利润变动不大EPS和ABS有利润，PS利润较薄。数据来源：紫金天风期货港口继续去库上周苯乙烯华东港口库存14.61万吨，华南港口库存2.2万吨，港口库存继续去库，供应端减量但需求表现较好，港口入库量少于出库量，预计港口继续去库。数据来源：紫金天风期货苯乙烯供需平衡表3月供应维持高位，4月供应预计大幅缩减。需求暂未考虑负反馈的情况，维持季节性的预期，3月维持较好表现，4月预计小幅减量但不明显。平衡表3、4月维持大幅去库预期，4月去库预期更大，但需要关注检修兑现和需求持续性。数据来源：紫金天风期货合约供需定价逻辑纯苯月差走低纯苯近远端月差近期企稳回升，国内进口检修兑现且传言海外芳烃调油，近端预期改善。苯乙烯基差回升，主力合约换月叠加去库预期影响，支撑纸货小幅走强。期货价差结构来看，4月开始远月维持BACK结构，主要考虑需求的季节性。数据来源：紫金天风期货苯乙烯利润回落苯乙烯非一体化利润窄幅波动。POSM装置小幅回升但当前利润处于去年同期水平。（POSM利润仅计算原材料成本，装置折旧、人工等均未包含在内）近远端利润近期大幅回落，纯苯价格跌后反弹，近期高估值快速压缩，短期近端仍面临估值修复的问题，预计月下利润继续下移。数据来源：紫金天风期货海外苯乙烯现金流利润稍高北美地区，纯苯下跌后苯乙烯利润修复，但近期纯苯跌后反弹，且当前开工率偏高，另外库存偏高和关税忧虑，近期北美利润小幅回落。西欧地区，低供应支撑利润，供应偏低主要靠进口平衡市场，需求仍偏弱。亚洲地区，国内苯乙烯市场偏弱，尽管需求表现稍强，但由于供应维持高位，国内市场转弱，且3S终端订单疲软，负反馈担忧加剧。跨地区套利：美欧、美亚套利窗口关闭。数据来源：紫金天风期货作者：汤剑林从业资格证号：F03117796 交易咨询证号：Z0019347

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