来源：全景财经早在年初，业务定位中高端差异化染料的安诺其（300067）就发布了其2024年业绩预告，预计2024年净利润亏损350万元-500万元。这将是公司上市以来的首亏，也是其连续第5年的利润下滑。 01 传统业主困境重重资料显示，安诺其成立于1999年，后于2010年在创业板完成上市。公司一直致力于中高端差异化染料的研发、生产和销售，公司产物在超细纤维用分散染料、高水洗分散染料、环保型分散染料、活性印花染料、低温活性染料、超微环保液体分散染料、数码墨水专用染料，以及多纤维混纺用染料等细分赛道占据一定的市场地位。然而，自2020年开始，安诺其的财务表现每况愈下。2020年至2023年的四年间，公司营收规模从9.95亿元跌至8.09亿元，不进反退；净利润则更是惨不忍睹，2020年尚有1.15亿元，到2023年仅剩800万元出头，降幅超9成。甚至公司为了降本增效，在2023年大幅削减了当年的研发投入超2000万元，也没能阻挡公司利润的下滑趋势。而公司2024年首亏350万元-500万元的业绩预告则意味着，公司糟糕处境似乎还未到头。图表：过去5年安诺其主要财务表现（单位：亿元）资料来源：定期报告与业绩预告安诺其利润跌幅大于收入跌幅的背后，最直接的动因是公司业务的盈利能力在不断削弱，致使公司毛利率水平断崖式下行。数据显示，安诺其2020年尚有30%以上的毛利率，此后一路下降至2023年的17.76%，几近腰斩。查看公司过去几年披露的年度报告，公司将业绩下滑的原因归结为疫情、环保压力、通胀压力、上游能源价格上涨、地缘政治、市场竞争激烈、下游需求不足等等。而行业统计数据则证实了，需求不足是表象，竞争日趋白热化才是当前行业真实写照。根据中国染料工业协会数据，2021年-2023年国内染料总产量分别为83.5万吨、81.2万吨、88.3万吨。2023年印染行业规模有所提升，但化学原料和化学制品制造业实现利润总额较上年下降34.1%。目前国内染料行业竞争激烈，盈利水平处于近几年的相对低位。而在这样的行业趋势下，龙头浙江龙盛、闰土股份这样的龙头公司尚不能幸免，利润均遭受了一定程度的下滑，更何况规模更小、竞争力更弱的安诺其。能够预见，染料未来行业可能会持续面临行业出清、竞争加剧的局面，而安诺其的染料主业发展就显得不那么乐观。图表：染料行业主要公司的净利润表现（单位：亿元）资料来源：公司定期报告似乎也预感到了行业的前景不明朗，安诺其定增募投项目几经延期。最近的一次在2024年底，公司公告表示：决定对2021年4月非公开发行股票募集资金投资项目中的“22，750吨染料及中间体项目”和2024年1月向特定对象发行股票募集资金投资项目中的“高档差别化分散染料及配套建设项目（一期）”的预计可使用状态时间延后一年。募投项目通常作为一家上市公司未来项目储备，代表着公司未来的发展方向以及新的业务增长点。而募投项目的延期，则透露出公司在对行业发展前景的不乐观，因而适当放缓了投资项目落地的节奏。同时，募投项目延期，也在一定程度上暴露出公司高层战略规划与实际执行方面的脱节。02 跨界AI是不是蹭热度？传统染料主业不给力，让安诺其萌生了开辟新赛道的想法。而过去两年AI市场的火爆，让安诺其“蠢蠢欲动”。 2024年2月，安诺其发布了一则“对于签署股权收购意向书”的公告，拟以现金人民币1亿元收购主业为AI算力相关的公司上海亘聪100%股权。公告一出，公司股价立马受到市场资金的热烈追捧，此前股价还在1元/股危险边缘徘徊的安诺其短时间上涨数倍。此后在924行情，以及2025春节后一波AI概念热潮的带动下，几经辗转，安诺其当前的股价接近6元/股的水平，较其2024年最低的1.74元/股涨幅超230%。股价的异常上涨，也一度引来交易所的关注函，质疑其跨界并购的合理性与动机，有炒概念蹭热度之嫌。此后2024年4月份，公司发布了正式的收购公告，也在4月底之前完成了交易的工商变更。公告信息显示，上海亘聪是一家专注于算力加速服务和算力管理的高科技公司，创始团队来自英伟达和阿里云专业团队，多人拥有国内外名校硕士和博士学位。上海亘聪通过算力底层优化、自研算力平台和共赢商业模式的多层次创新，为生成式AI、大语言模型等人工智能行业提供高性价比、大规模、即开即用的算力加速服务。公司表示，此次收购是充分考虑了新业务的风险和挑战，并进行了审慎的评估，有利于保护上市公司及投资者利益，所以不存在炒概念、蹭热点的情形。公司是基于公司战略的规划，在做精主业的同时，积极寻求第二业绩增长曲线，拥抱新科技，AI人工智能未来科技大趋势。此后于2024年8月份，公司再以400万元收购尚乎彩链40%股权，实现对尚乎彩链70%的控股权。公司称，本次收购尚乎彩链股权，是公司在算力资源、算法、AI人工智能行业应用的战略布局及生成式AI赋能设计数码打印定制业务开展，旨在实现技术与行业的深度融合与相互促进。值得关注的是，安诺其在收购上海亘聪的交易当中与原股东签订了业绩对赌。上海亘聪承诺2024年-2026年期间，实现营业收入分别不低于7000/12000/18000万元，承诺实现净利润分别不低于700/1000/1300万元。这意味着，安诺其以1亿元的代价，收购了未来三年预期平均净利润能够达到1000万元的AI标的，计算PE估值仅为10倍。不得不说，这笔交易相比市场投资者去追捧已经被爆炒过好几轮但是纯粹讲故事没业绩的部分AI概念上市公司，实在不知道划算了多少倍。况且在这个交易的过程当中，股价上涨对于公司市值的回报已经远远超出了安诺其花费的收购代价。当然，回归理性看，上海亘聪能否实现业绩对赌仍然存疑，这家公司原本股东也不是傻子，真有那么好为什么在AI如此大热的行情下，以这么便宜的价格卖身给一家八竿子打不着、行业跨度隔着十万八千里的公司。图啥？难道图你的染料业务能够给它的AI赋能？而对安诺其而言，一家传统染料公司跨界去做AI，还表示两项业务之间存在协同效应、能够相互促进。这当中的逻辑能否自圆其说、投资者是信还是不信，就全靠各自的领悟力了。但2024年的预亏公告，是否说明了AI也并没能挽救安诺其的业绩下滑颓势。未来，安诺其的AI之路会发展成什么样、上海亘聪业绩对赌能否达成以及公司还会有什么AI新动作，我们将保持持续观察。　

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