来源：南方都市报 3月21日，北京云迹科技股份有限公司（以下简称“云迹科技”）在港交所递交招股书，拟在香港主板上市。早在2022年，云迹科技已经在北京证监局完成上市辅导备案工作，彼时，有市场消息指出该公司或将在科创板IPO，最终无果。三年过去，云迹科技再次冲刺上市，但财务数据并不乐观。招股书显示，过去3年时间里，云迹科技共亏损8亿元人民币，营业收入总和为5.51亿元。截至2024年，云迹科技资产总额为5.10亿元，但流动负债总额高达20.1亿元。机器人收入占比近八成，新产物线均价腰斩资料显示，云迹科技成立于2014年，作为领先的机器人服务智能体公司，致力于提供尖端机器人及智能体服务。根据弗若斯特沙利文的资料，按2023年来自酒店场景的收入计，云迹科技在酒店场景的智能体市场排名全球第一，市场份额9.0%。除酒店外，云迹科技的机器人已应用于商业楼宇、医疗机构、工厂及小区等多个场景。财务数据方面，云迹科技营业收入由2022年的人民币1.61亿元增至2024年的人民币2.45亿元，年复合增长率23.2%；毛利由2022年的人民币3927.1万元增加至2024年的人民币1.06亿元，年复合增长率64.6%；整体毛利率逐年上升，2022年至2024年分别为24.3%、27.0%、43.5%；2022年至2024年，经调整净亏损以65.7%的年复合比率收窄。招股书显示，云迹科技的收入来自销售或租赁机器人及功能套件，以及提供AI数字化系统服务。各业务板块中，来自机器人及功能套件的销售收入占比最高，2024年的收入为1.89亿元人民币，占比达到77.2%，收入增速为57.8%。此外，AI数字化系统在2024年表现突出，收入0.56亿元，同比增长119%，占比为22.8%。云迹科技的产物及服务组合主要包括： 1）机器人及功能套件，构成公司机器人服务智能体基础的硬件及模块产物，包括YJ-机器人、YJ-AIoT组件、YJ-万物工具仓模块及智能控制模块； 2） AI数字化系统，包括AI驱动的机器人基础服务、智能体应用。据招股书显示，从2022年到2024年，YJ-机器人及功能套件在销量上整体呈现增长态势，但平均售价却逐年下降。目前云迹科技共推出3款机器人，“润”系列、“格格”系列和2023年10月推出的复合多态机器人UP系列。招股书显示，润系列主要用于引领及送物；格格系列，在润的基础上在服务效率、适应性、交互能力和安全性方面进行了提升；第三代UP系列为机器人底盘，可与各类上仓组合，该等模块为我们单独开发及商业化的YJ-万物工具仓模块。以UP系列机器人来看，2023年的平均售价为5.42万元，2024年均价仅2.23万元，降价近60%；“润”系列机器人的均价则从2022年的2.32万元降到2024年的1.31万元，降价比例43.82%，“格格”系列产物同样逐年降价，2022年-2024年售价分别为2.68万元、2.49万元、2.09万元。对于UP系列产物大幅降价的原因，招股书称是公司规模化生产与供应链优化的结果，公司主动下调价格以让利客户，而非产物策略调整。“2023年至2024年期间通过技术迭代和量产能力提升，单位成本显著下降，使终端售价更具竞争力。降价策略成功推动UP系列快速渗透市场，2024年UP销量同比大幅提升。” 招股书显示，云迹科技于2023年10月开始量产UP系列机器人，当年售出17台，2024年销量为672台。酒店客户占比高达88%，行业回暖但竞争加剧 IDC发布的《商用服务机器人中国市场份额，2023》显示，2023年商用服务机器人中国市场整体规模约13.8亿元人民币，相比2022年增长17.6%，市场显现回暖迹象。目前，商用服务机器人中国市场的主要产物类型为餐饮配送机器人、酒店配送机器人、商用清洁机器人、讲解引导机器人等；其他还有室外无人配送机器人、消毒机器人等产物类型。从出货量来看，2023年商用服务机器人中国市场总出货约5.3万台，餐饮配送机器人、酒店配送机器、商用清洁机器人是出货量前三的产物，显示出行业用户、社会公众对这些服务机器人的接纳认可。其中餐饮配送机器人、酒店配送机器人的占比分别为43.6%、36.1%，也是各家服务机器人争抢的核心赛道。招股书显示，2024年，云迹科技同时在线机器人数量单日高峰超过36000台。云迹科技已积累超过34000名公司客户，其中有超过30000家酒店及100家医院。可见酒店服务机器人是云迹科技的核心销售场景，客户占比高达88%，然而这一赛道的竞争也在加剧。早在2018年，云迹科技曾与华住集团美居酒店达成战略合作，此后也陆续与锦江、如家、亚朵等头部酒店集团达成深度合作。但南都记者留意到，2024年12月，来自上海的擎朗智能宣布与华住集团签署合作协议，正式成为华住供应商。这意味着连锁酒店的服务机器人市场已正式进入存量竞争，随着第一代酒店服务机器人接近使用年限，相互争夺客户将成为常态。南都记者不完全统计，定位于酒店服务机器人的公司有十多家，其中不乏酒店管理集团和地产集团投资的创业公司，如优地科技、远鲸科技等，背后资本包括首旅如家、华住集团以及碧桂园等。和云迹科技一样获得互联网平台投资的公司，还有擎朗智能、普渡科技和高仙自动化等。 IDC数据显示，2023年，得益于商务出行、旅游消费需求恢复，驱动中国酒店配送机器人市场复苏明显，市场规模约3.4亿元人民币，增长了30.7%。云迹科技、优地科技持续深耕酒店业，获得快速业绩增长，位于市场前列；擎朗智能实现了超200%的增长，进入市场前三。对于酒店之外的餐饮配送机器人场景，云迹科技并无优势地位。上述IDC报告显示，2023年，餐饮配送机器人市场规模约5亿元人民币，实现了19.3%的快速增长。擎朗智能、普渡机器人以多年行业积累依然保持着市场领先的地位，位列行业前两名。穿山甲机器人展现了快速增长，占据一定市场份额。 8轮融资12亿元，“赎回负债”高达18.7亿元梳理高仙机器人、擎朗智能、普渡机器人、云迹科技、穿山甲机器人、优地科技、猎户星空等服务机器人的创办历程可以发现，这些公司大多成立于2010年-2016年之间，但融资也多停留在了2022年。 2014年创立的云迹科技先后进行了8轮融资，吸引了阿里、联想、携程、腾讯、沸点资本、启明创投、张江科投等知名资方。公开资料显示，云迹科技的8轮融资包括750万元天使轮融资、3100万元A轮融资、6000万元A+轮融资、5600万元A+轮战略融资、7500万元B轮融资、1.28亿元B轮战略融资、2.645亿元C轮融资及5.8亿元D轮融资，共计12亿元，其中最后一轮融资停留在2021年12月。多轮融资导致云迹科技的股权相当分散。招股书显示，云迹科技在香港上市前的股东架构中，云迹科技公司CEO兼联合创始人支涛是最大股东，持股仅9.7321%，持有该公司36.52%的投票权，执行董事兼总经理胡泉，持股7.2991%，安徽省人工智能产业投资发展有限公司、林芝腾讯科技有限公司等持股也均为10%以下，目前多达32个股东。除了股权分散风险外，云迹科技亦面临较大的短期偿债压力。截至2024年底，云迹科技资产总额为5.10亿元，但流动负债总额高达20.1亿元。此外，从流动负债指标来看，2022年-2024年的流动比率（流动资产/流动负债）分别为0.4、0.2、0.2，远远低于正常水平（正常水平通常在1.5-2.0之间）。流动比率过低的公司往往存在短期偿债压力大、资金流动性差、财务风险增加、经营压力大以及投资吸引力下降等风险。高额流动负债的背后原因或在于赎回负债的压力。招股书显示，截至2022年、2023年及2024年12月31日，云迹科技的赎回负债分别为人民币16.06．亿元、人民币17.38亿元及人民币18.70亿元。对应年份的流动负债总额分别为17.20亿元、18.49亿元、20.1亿元。根据招股书信息，赎回负债本质是上市前的对赌协议，若成功上市将自动转为权益，对现金流并不构成实质压力。对此，有注册会计师向南都记者表示，“若赎回负债科目全部都是流动资产，并且全部都是对赌协议。对赌期间是要支付利息的，这也是赎回负债金额越来越大的原因，如果上市不成功的话，这部分资金就要一次性付给投资者，可以看看现金流里面有没有这么多钱在账上，或是流动资产里面有没有这么多可变现的资金。如果没有的话，那资金压力就很大。”

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