21世纪经济报道记者肖夏重庆报道销售端遭遇“水逆”，啤酒公司在成本端迎来利好。 4月2日晚，重庆啤酒年报正式出炉：2024年实现营收146.45亿元，归母扣非净利润12.22亿元，销量297.49 万千升。至此，除了燕京啤酒，其他主要啤酒上市公司2024年的详细经营数据均已披露。上一篇啤酒年报分析已经提到，虽然啤酒行业去年整体销量下行，但中高档产物还在增长，高端化趋势依旧。以重庆啤酒为例，2024年其高档产物销量145.72万千升，同比增长1.37%，占比提升至近49%。此外，为了应对消费趋势变化，重庆啤酒罐装产物占比提升至26%，增加了3.5个百分点。更值得注意的是，啤酒公司的成本端进一步优化。 21世纪经济报道记者整理注意到，华润啤酒、百威亚太、青岛啤酒、重庆啤酒去年成本均有所减少。青岛啤酒营业成本减少7.72%、重庆啤酒营业成本减少0.03%，华润啤酒、百威亚太的销售成本（港股口径，视同为营业成本）分别同比下降2.9%、8.9%。唯有珠江啤酒营业成本微增0.1%左右，但其营收增长更快（+6.56%）。其中，华润啤酒、百威亚太、青岛啤酒、珠江啤酒的营业成本下降都快于营收（或增长慢于营收），意味着成本端有进一步改善。在财报中，这几家啤酒公司普遍将成本下降归功于大麦价格下行、包装成本下降以及成本管控措施。重庆啤酒的营业成本降幅不及营收的降幅，但有其特殊原因——去年嘉士伯佛山三水生产基地投运，带来了一定的摊销折旧成本。但具体来看，占到大头的原料成本，同比减少4.3%，啤酒主业营业成本同比也减少1.8%。啤酒的生产成本中，玻璃、铝等包装材料和麦芽等原材料能占到六七成左右，其采购价下行将直接带动吨成本减少，从而利好报表表现。以青岛啤酒为例，2024年直接材料成本同比下降了9%，光这一项就节省了超过12亿元，全年吨成本下降约2%。珠江啤酒2024年营收和销量都保持增长，但其麦芽采购金额相比前一年减少近14%，此外纸箱、玻璃瓶的采购金额也有几个点的下调，全年吨成本下降2.5%左右。由于原材料成本下降，重庆啤酒2024年的吨成本也同比下降了1%左右。（根据财报推算，21记者整理）这些都与大麦、玻璃、纸箱等大宗产物的下跌趋势相符。相比2023年，2024年中国进口大麦价格整体下滑约两成，一直到2024年底进口大麦价格依然比前一年同期有10%的降幅。这背后包括主产国丰收、饲料需求疲软及中国取消对澳大利亚大麦反倾销等多重利好。 2024年中国的玻璃价格也处于过去三年来的相对低点，而瓦楞纸去年市场均价也有数个点的跌幅，与啤酒公司财报中包材采购额变化幅度保持一致。今年这一趋势有望延续。华福证券研究认为，大麦成本下降，其他原材料成本亦有改善趋势，预计成本端的红利将延续至2025年。花更少生产成本，卖更多高档啤酒，一降一升之间，啤酒股今年基本面有望好于去年。

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