作者：小新近期，上海豫园旅游商城（集团）股份有限公司（简称“豫园股份”，600655.SH）发布2024年度报告。报告期内，公司实现营业收入469.24亿元；实现归属于上市公司股东的净利润1.25亿元。此外，公司宣布向股东每10股派发1.9元现金红利，并完成268万股限制性股票授予计划，授予价格为每股2.91元。 “瘦身健体，固本培元”策略成效初显在宏观经济承压、消费行业结构性调整的背景下，豫园股份2024年交出了一份“瘦身健体、聚焦主业”的答卷。公司主营业务涉及的珠宝时尚等消费升级行业、商业零售行业及房地产行业。从宏观数据看，行业整体承压。根据中国黄金协会的统计，2024 年国内黄金首饰消费量为532.02吨，同比下降 24.69%，呈现出消费者需求不足迹象。此外，国际金价呈现剧烈波动，2024年以来，美元金价已创下39次历史新高，这或进一步对相关销售承压。 2024 年，全国房地产开发投资 100，280亿元，比上年下降10.6%。2024年，新建商品房销售面积97，385万平方米，比上年下降12.9%，其中住宅销售面积下降14.1%。新建商品房销售额96，750亿元，下降 17.1%，其中住宅销售额下降 17.6%。在上述背景下，豫园股份积极推进“瘦身健体，固本培元”策略。黄金珠宝时尚仍然属于公司的基本盘。公司整体营收为469.24亿元，其中珠宝时尚业务收入为299.76亿元，贡献了公司大部分营收。为应对珠宝时尚市场趋势和消费者需求变化，公司积极调整业务布局，从“新模式、新产物、新零售”等多角度挖掘增长机会。新模式上，强化终端管控，优化渠道结构，持续提升渠道运营质量，截至2024年末，珠宝时尚门店合计4，634家，其中智选门店突破800家；新产物，老庙品牌贯彻“好运文化” 基因，上新适配年轻消费者的“一串好运” 2.0 新品，同时提升产物差异化竞争力，不断提升计件类产物销售占比，谋求向高毛利销售升级转型；新零售上，老庙及亚一深耕抖音生活服务平台，为直营及加盟渠道持续引流，拓展业务增量，积极试水抖音店播，截至 2024 年末，老庙抖音店播开店数已逾百家，帮助加盟商找到第二销售增长机会点。与此同时，公司出售低效资产持续瘦身健体，关停国内及海外非盈利线下门店、节降管理费用。报告期内，豫园股份陆续退出上海星光耀广场二期项目、日本北海道的星野滑雪度假村、会景楼等非核心资产。这些项目的适时退出，不仅为公司带来了丰厚的投资回报，还进一步优化了资产结构，公司资产负债率与整体负债规模持续降低，现金流更为充裕稳定，抗风险能力显著提升，并为未来公司的战略布局提供了坚实的财务支持。财务数据表现上，公司近年资产负债率优化，降至67.82%。此外，公司的经营活动净现金流持续两年超过40亿元，盈利质量大度提升，一改此前持续净流出状态。随着公司瘦身健体，固本培元，公司也获得外部金融机构认可。截至2024年12月 31 日，公司（合并报表口径）共获得主要合作银行的授信额度约人民币659.72亿元。公司发行了公司债券、中期票据、超短期融资券等各类金融工具。公司主体信用等级为 AAA，评级展望为稳定。2025年3月10日，豫园股份在上海证券交易所成功发行6亿元公司债，认购机构达28家，全场认购规模15.15亿元。未来价值重估可期事实上，豫园股份基本盘未来空间巨大。一方面，从行业空间看，根据欧睿数据，预计2025年市场规模达到9429亿元。根据中宝协对珠宝行业全品类综合统计，按销售额计算，2023年我国珠宝玉石首饰产业市场规模约8200亿元，同比增长14%。其中，黄金产物市场规模约5180亿元，钻石产物市场规模约为600亿元，玉石市场约为1500亿元，彩色宝石产物市场约为310亿元，珍珠产物市场约为350亿元，铂金及白银产物市场约为70亿元，流行饰品及其他品类市场共计约190亿元。另一方面，从人均消费均价指标看，据欧睿相关数据计算，2022年我国人均珠宝消费为82美元，而中国香港地区该指标为693美元，新加坡的309美元、美国的250美元，可以看出，从人均消费均价看，国内市场仍有3至8倍左右的提升空间。新经济形势下消费向两极化趋势愈发明显，公司近年来以“东方生活美学”为置顶战略，对旗下各板块的人、货、场全生态产业进行升级。如黄金珠宝板块中老庙打造古韵金拳头系列，创立“东家金造“高端黄金品牌。 2024年，国内黄金首饰消费量同比下降24.69%，但消费需求呈现结构性分化。豫园旗下“老庙”“亚一”两大品牌通过“文化+产物+渠道”三重升级应对挑战。文化赋能上，公司推出“一串好运”2.0系列，与电影《封神》联名打造国潮IP产物，单系列销售额突破1.7亿元；渠道创新上，抖音店播覆盖超百家门店，会员复购率超10%，深圳物流中心投运提升供应链效率；技术驱动上，AIGC中台辅助设计，精准匹配年轻消费者对小克重、高设计感金饰的需求。未来，上海市计划以豫园商区为核心打造“国际珠宝时尚功能区”，叠加黄金饰品从投资属性向“设计+工艺+品牌”价值转型的趋势，豫园珠宝板块有望借势突破行业同质化竞争，抢占高端化、个性化市场。此外，公司美丽健康集团以化妆品、中医养生与保健宠物三大赛道，发力童涵春堂、AHAVA等老字号/领先品牌。后续此类高潜力增长赛道，公司有望凭借其旗下众多老字号品牌的文化底蕴、高潜力的领先品牌与集团层面的赋能，在当下消费较疲软背景下取得亮眼表现获得更多露出与曝光，或将迎来价值重估。股权激励彰显未来增长信心 2月26日，豫园股份发布了估值提升计划，其中包括股票回购、股权激励计划、员工持股计划、特别分红等多项措施。公告显示，自董事会审议通过本估值提升计划之日起，公司股价连续12个月每个交易日的收盘价持续低于公司最近一个会计年度经审计的每股归属于公司普通股股东的净资产，为触发估值提升计划的适用情形，公司应组织召集临时董事会审议提升估值措施。豫园股份估值提升计划的具体内容包括六大项目：1、聚焦产业，促进高质量发展；2、实施股权激励，构建利益共享长效机制；3、持续现金分红，稳定投资者回报；4、关注舆情，强化投资者关系沟通；5、持续提升，强化信息披露管理；6、股份回购，积极传递投资价值。需要指出的是，公司历年积极通过现金分红回报投资者，历年现金分红持续维持相对高位。此次公司股权激励或也彰显公司未来长期增长可期。业绩考核以24年收入为基准，未来三年累计收入增长不低于15%。员工持股计划和股票激励计划考核目标相同，均以24年收入作为基准，25/26/27年收入目标较24年不低于5%/10%/15%。公司当下处于聚焦主业发展、持续瘦身健体期，谋求地产业务退出，利润端或受此因素扰动有一定影响，故以收入端为考核指标具备合理性。双重激励有望充分调动公司高管、核心骨干的积极性，激发合伙人公司家精神，也彰显公司对于长期增长的信心。 3月25日，公司公告披露，公司于当日向激励对象授予2025年限制性股票。公告显示，此次限制性股票授予日为2025年3月25日，授予数量为268万股，涉及16名激励对象，授予价格为每股2.91元，股票来源为公司向激励对象定向发行的A股普通股。责任编辑：石秀珍 SF183

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